国家信息中心宏观经济形势课题组在中证报发文称，中国经济增速继续下行，一季度经济将回落至6.5％左右。同时，经济发展面临四大问题，一是人民币贬值与资本流出加大金融风险；二是隐性失业显性化风险加大；三是实体经济困难较大；四是房地产去库存压力加大。课题组建议在继续扩大总需求的同时，着力加强供给侧结构性改革。

　　2015年GDP增长6.9％，增速比2014年下降0.4个百分点，创1990年以来最低年度增幅。今年一季度宏观经济仍然延续趋缓走势，预计GDP增速在投资减速、工业下滑、实体经济不振、金融业减速的影响下，增速将进一步回落至6.5％左右，尚不会出现“硬着陆”和全局性系统性风险。

　　经济增速或进一步回落

　　第一，三次产业走势进一步分化。农业增长基本稳定。粮食生产连续获得“十二连增”后，国内粮食供给水平明显提升，与此同时，粮食进口量与存储量均达到历史高位，预计一季度第一产业仍将延续高起点基础上的平稳增长形势。

　　工业增长压力进一步加大。受制于内外需疲弱、产能过剩及大宗商品价格持续下跌，工业增速从2014年8％左右的平台震荡滑落至2015年的6％左右。一季度，由于能源原材料企业大面积产能过剩、房地产库存总体上难以消化、外部需求改善程度有限、一些政策措施落实不到位，工业生产进一步萎缩。先进制造、医药生物、机器人等新兴产业增长较快，但总体占比较低，尚不能对工业增长发挥有力的支持作用。初步判断，一季度工业增加值增速将下滑至5.6％左右。

　　金融业放缓影响服务业发展。2015年第三产业增加值增长8.2％，对GDP增长的贡献率达到57.7％，比2014年上升7.1个百分点。一季度，伴随社会消费转型升级，旅游休闲、养老康健、文化娱乐、科技研发、信息消费等服务业可能将进一步扩容，推动第三产业持续发展。但是由于股票市场遇冷，汇率市场大幅波动，金融业对经济增长的促进作用将减弱。初步预计金融业将增长8.5％左右，增幅同比放缓7.4个百分点，将下拉一季度GDP增速减慢0.5个百分点。

　　第二，三大需求难以明显改善。投资增速继续下滑。2016年一季度，预计投资增速在产能过剩、企业成本偏高、社会预期悲观等因素影响下将延续减速慢行走势。一是投资资金来源不足，中央财政收支趋紧，地方财政压力增大，偿债规模滚动扩大，土地收入、融资平台等传统政府资金渠道受到抑制，真正意义上的PPP模式实质性进展远远低于预期，中央可调用的引导性建设资金规模相对有限，这些因素都将影响基建投资增长。二是国内外市场需求不足、部分行业产能过剩、各类要素成本攀升、投资环境存在缺陷等因素影响企业投资意愿并导致金融机构惜贷慎贷，民间投资动力减弱。三是库存偏大导致房地产投资由正转负，产能过剩导致制造业投资下滑。初步预计，一季度投资增速将回落至9.0％左右。

　　消费继续发挥经济增长稳定器作用。一是居民收入增长较快，城乡居民收入增速持续高于GDP，多地上调最低工资标准，机关事业单位基本工资提高，消费基础比较稳固。二是“互联网+消费”、“互联网+金融”等应用加快推进，明显提高了居民消费的便捷程度，激发了之前由于消费支付环境欠佳而不能释放的消费潜力。但是，消费需求与供给结构不匹配，消费品有效供给不足问题明显，适合中产阶级与新生代消费者的高品质、个性化商品供给不足，养老、健康、旅游休闲等产业受体制机制因素制约发展较慢，不利于潜在消费能力释放。初步预计，一季度消费品零售总额增长10.5％左右。

　　外部需求增长动力不足。2015年进出口总值39586亿美元，同比下降8.0％，为2009年以来的首次负增长。今年一季度，世界经济增速继续放缓，外部需求依然相对疲软，跨太平洋伙伴关系协定（TPP）预期效应会带来一定的贸易转移，贸易保护主义始终存在。与此同时，支持外贸稳定增长的政策措施、“一带一路”战略的推进，以及人民币兑美元汇率贬值等因素有助于稳定外贸增长。初步预计，按照美元价计算，进口将下降15.2％左右，出口将下降9.0％左右。

　　第三，物价水平仍处低位。从居民消费价格来看，劳动力成本呈现出刚性上涨态势，服务价格稳中趋升；肉禽和蔬菜等食品价格还有较大的不确定性。但是，社会总供求关系仍然宽松，抑制后期物价上涨；宏观经济继续降温，居民通胀预期有所减弱；国内粮价基本稳定并且高于国际价格，进一步上涨空间有限。从工业品价格看，国际大宗商品价格进一步下跌空间缩小，初级产品进口价格趋稳；我国工业供给能力充足，部分领域产能过剩问题仍比较突出，工业品价格仍难以明显回升。初步预计一季度CPI同比上涨1.8％左右，PPI将同比下跌5.2％左右。

　　当前经济发展中的四大问题

　　一是人民币贬值与资本流出加大金融风险。近期，我国热钱流出规模较大，人民币快速贬值风险加大。2015年中国跨境资金流动总体呈现净流出态势，全年银行结汇较2014年下降9％，售汇增长24％，结售汇逆差4659亿美元。2016年1月，跨境资本流出压力继续加大。人民币过快贬值、资本流出与国内股市波动形成恶性循环，压缩货币政策操作空间，限制央行采取降息降准等措施，有可能使货币市场利率上升，引发债市风险。此外，还会使企业海外负债成本增加，可能造成部分企业出现短期偿债风险。

　　二是隐性失业显性化风险加大。目前，在经济困难的地区和行业中，职工“脱岗不下岗”，企业“养人不用人”，降工资保就业、降就业质量保就业数量等隐性失业问题加重。在化解过剩产能、处置“僵尸”企业的过程中涉及职工的转岗、再就业等问题比较突出，特别是部分企业利用春节员工返乡之际关门停产，将会导致节后就业压力更加严峻。从国家信息中心监测的“网民就业压力指数”看，2014年初以来我国居民就业压力指数持续上升，表明就业形势不断严峻。

　　三是实体经济困难较大。当前我国经济仍处于下行周期的探底阶段，企业经营困难较大，市场信心总体不强，市场普遍预期一季度经济增速将持续回落。特别是近期发布的2016年1月份中国制造业采购经理人指数（PMI）和中小企业各项指标为代表的财新PMI均低于预期。1月份中国制造业采购经理人指数（PMI）为49.4％，比上月降低0.3个百分点，连续第六个月位于临界值之下。财新制造业采购经理人指数PMI为48.4％，连续11个月低于临界值，但比上月回升0.2个百分点，显示出一点积极迹象。

　　四是房地产去库存压力加大。去年房地产政策松绑推动的商品房销售热潮集中在4-11月份，从12月份开始销售出现降温。同时，房地产库存压力进一步上升。2015年末我国商品房待售面积为7.2亿平方米，考虑待售期房库存后，广义房地产库存面积为32.3亿平方米，去化周期高达30.2个月。房地产市场处于明显供过于求，不利于房地产投资企稳。

　　加强供给侧结构性改革

　　建议深入贯彻中央经济工作会议精神，以“加大力度、精准改革、管理预期、同向使劲”为着力点，坚持定力，稳住信心。

　　着力稳汇率，防范系统性金融风险。调整人民币国际化的时间表，明确表示人民币国际化是中国经济和金融发展的自然结果。人民币由“盯住”美元转为“盯住”一篮子货币，并设置对一揽子货币汇率的波动走廊，一旦超出波动范围，就果断干预外汇市场，打消贬值预期。通过管住汇率这一头，扩大国内货币政策操作空间，为提供充裕的流动性创造条件。加强外汇市场执法检查力度，对地下钱庄、虚假贸易、逃汇、骗汇等违法犯罪活动实行高压打击，维护外汇市场正常秩序。

　　着力扩内需，防止经济增速滑出底线。一季度稳增长的关键是扩大基建投资。应加大专项建设资金下拨力度，扩大地方政府债务置换规模，加快落实已出台的停车场、充电桩建设等政策，明确要求春节后各地加快新开工一批基建项目。加快户籍制度和以新市民为对象的住房制度改革，进一步降低购房首付比例，降低购房营业税和所得税，促进房地产去库存。

　　着力推“双创”，缓解就业压力。一是针对小微企业进行结构性减税。二是完善在校大学生休学创业办法，鼓励在校大学生进入企业实践学习。三是支持高校与各类培训机构合作开展创业培训。四是用好国家产业创投基金，鼓励创业创新。五是以发放培训补贴的形式加大对“双创”工作的支持力度。

　　着力抓国企改革示范，推动改革见实效。通过国企等结构性改革示范推动改革举措落地，并取得实效，增强信心，改善预期。目前，应按照国务院《关于国有企业发展混合所有制经济的意见》的要求，在电力、电信、民航、军工、石化等领域推出一批混合所有制改革的试点示范，选择几家央企，在母公司或者上市二级公司进行深化混合所有制改革。同时，选择一些大企业的子公司，推出力度比较大、以管理层和员工持股为主的混合所有制改革，明确公开透明地给出价格上的优惠。