随着利率被降到零以下，日本央行将一个昏睡的债券市场变成了一个对任何人开放的巨大自由市场，这给央行自己提振增长、结束通货紧缩的任务平添了复杂性。

　　规模达9万亿日元的日本政府债券市场自从日本央行三年前开始执行巨大的货币宽松政策以后就一直处在半瘫痪状态，这场货币宽松使得央行成为了债券的主导买家。

　　日本央行

　　在日本央行宣布采取负利率之后的两个月里，日本政府债券变成了一种波动性很大的商品。随着低于零的收益率阻碍投资者 寻找公平市场价值的尝试，价格剧烈地来回震荡。

　　“日本政府债券真的处于泡沫之中，当你将它视作一个投资工具时”， Japan Macro Advisors 首席经济学家Takuji Okubo说，“它们的价格脱离了基本面，人们没有了衡量它们价值的传统方法”。

　　随着日本央行的强大主导性扭曲了债券市场的功能并吸干了流动性，央行会发现当它最终选择退出“量的和质的宽松”项目时，逐渐停下它的购买狂潮将是非常困难的。

　　理论上央行可以安稳地坐在它巨大的资产上直到债券到期，但政策制定者不可能希望那些资产长达数十年地留在资产负债表上。顺利地逐渐抽离它的资产收购将是困难的。

　　目前为止，日本央行通过印钱使得为政府公共债务提供融资的成本很低。这样的成本若升高，市场将会害怕日本失去对金融的控制，潜在地引起一个毁灭性的债券抛售。

　　“日本央行逐渐减少这么巨大的一个资产负债表将会是非常艰难的 - 在不对市场造成损害的前提下”，一位熟知日本央行思路的线人表示。

　　同时，购买毫无收益的债券为在交易所上市的日本央行带来着损失。这可能不是政府立即需要面对的担忧，但却是潜在的人们对于日本央行信心的风险。

　　“日本央行处于很多风险之中，持有着巨大的寸头”，一位资金经理说，“他们能保持购买这么多政府债券多久？不会是永远，但会是一段很长的时间”。