核心观点：通过对国内外化妆品零售标杆企业的研究与分析，我们发现一站式消费助力增长，会员体系建设叠加自有品牌提升毛利，全渠道融合加速发展已成为化妆品零售企业的必备要素。打造一站式消费可满足多样化消费需求，拓展客群，线下门店引入增值服务，可以提升消费者购物体验，增加消费粘性。发展自有品牌可对毛利率进行有效补充。依据前端销售数据对后端生产及时进行调节，实现消费数据变现，提升生产和销售效率。线下门店和线上电商业务融合发展，拓宽消费场景，全方位触达客户，凸显全渠道协同效应。

　　打造一站式消费，附加增值服务，全面覆盖客户需求。一站式消费场景能最大限度地满足消费者多样化的消费需求，有效刺激销售。产品选择多元化，实现从大众到高端产品的全面覆盖，可以不断拓展消费客群，巩固销售基础。线下利用门店优势，引入肤质测试、化妆指导、以及美容美发沙龙等增值服务，可以提升消费者购物体验，延长消费时长和消费路径，增加消费频次和消费粘性，多方位促进销售增长。

　　发展自有品牌提升毛利率，推动会员数据变现。自有品牌毛利率一般可达到60%以上，可以对原有进销差价模式产生的低毛利率进行有效补充。零售商根据前端市场调研获得的信息，可以对后端生产及时进行调节，开发出能快速适应市场需求变化的热销产品，提升生产和销售的效率。零售商可以通过自身会员系统进行消费数据的收集和管理，通过积分、定制化服务提升消费者忠诚度，在推动销售的同时，将消费数据反馈到生产环节，实现数据变现。

　　兼顾线下门店和线上电商业务，全渠道协同发展。电商渠道的快速发展对线下零售门店造成了一定冲击，也带来了巨大的机遇。线下门店可以保障消费者体验，门店下沉可深入挖掘低线市场的购买力，线上电商业务的发展可以拓展消费场景，更加全面地触达客户。推动线上线下全渠道融合，追求协同效应已经成为行业发展的必然趋势。

　　标杆企业发展模式分析：Ulta Beauty通过“零售+沙龙服务”完善一站式美容消费，兴建物流中心助力电商业务发展，加强会员管理提升消费者忠诚度。莎莎通过平行进口保证低价，推广独家品牌提升毛利率，优化门店布局，提升物流效率以推动电商业务发展。屈臣氏打造一站式保健及美容消费，下沉二三线城市挖掘低线市场购买力，开放电商业务促进协同发展。丝芙兰和娇兰佳人分别针对中高端和低端消费人群发展化妆品专营店业务，业绩实现快速增长。

　　相关标的：消费升级助力化妆品行业发展，化妆品零售电商、专营店渠道异军突起，行业面临整合洗牌，建议关注产品和渠道型龙头企业青岛金王、上海家化、珀莱雅、御家汇。青岛金王通过并购转型成为全产业链全渠道化妆品运营商，通过打造“众妆供应链”，持续增强化妆品供应链优势；全面整合CS渠道，加强线上业务布局和终端零售品牌建设，构建全渠道统一的终端用户运营体系，促进新零售业务快速发展。同时，公司积极主动进行数字化、信息化转型，致力成为全国领先的颜值产业数字化供应链及新零售科技服务平台。看好公司未来化妆品业务继续保持高速增长。

　　风险提示：宏观经济下滑影响可选消费，行业增速低于预期；CS渠道面临激烈竞争，发展受阻；电商业务巨亏，拉低毛利率。