电商红利期孕育了大量电商品牌，这些品牌正寻求融资以确立优势。尽管多数电商品牌冲关IPO之路并不顺遂，但无碍大军前赴后继希望对接资本市场的决心。

日前，以萌系小家电为主要产品的小熊电器在证监会网站预披露了招股说明书(申报稿)，拟在深交所中小板上市。小熊电器拟公开发行不超过3000万股，计划募资10.79亿元用于投资创意小家电、智能小家电和生产建设项目，研发中心建设及信息化建设。

线上占比过高的小熊电器虽然业绩增长良好，但所受掣肘也较多，并由此带来了季节波动风险、存货周转率过低、资产负债率过高等问题。

有钱请代言没钱做研发的消费行业特性，在小熊电器身上也表现得较为明显。小熊电器连续三年研发投入占营收比例仅1.5%左右，是家电行业上市公司的最低水平，也是行业十几年前的水平。在342项专利中，外观设计专利多达231项，发明专利只有8项。公司的品牌宣传费用却大幅度上升。

线上营收占比过高带来多重风险

小熊电器成立于2006年3月，拥有自主品牌“小熊”，主要生产和销售创意小家电，其细分产品酸奶机、电动打蛋器、电热饭盒、加湿器、多士炉、煮蛋器/蒸蛋器等2017年在天猫商城热销品牌榜排名第一。

小熊电器的财务数据表现良好，近三年的资产增速、营业收入及净利润均处于较快的增长态势。招股书显示，2015年至2017年公司实现营业总收入分别为7.25亿元、10.54亿元和16.47亿元，最近一年的同比增速达56.17%;实现归属于母公司股东的净利润为0.72亿元、1.06亿元和1.47亿元，最近一年的同比增速达38.91%。

其中，线上营收占比超过九成。2015年至2017年小熊电器通过线上销售的收入分别为6.33亿元、9.56亿元和15.04亿元。

线上销售为主的模式是公司得以迅速扩张的主要原因，不过，线上占比较高为小熊电器带来的一系列问题也不容忽视。

从近三年数据来看，公司第四季度是高峰，营收占比在四成左右，第一季度和第三季度基本相当，第二季度是低谷，营收占比不足两成。以2017年为例，公司四季度营收占比分别在22%、16%、22%和40%。

当然，这其中也与部分小家电的季节性有关，如加湿器、养生壶、电炖盅等第四季度需求更高。

其次，以线上销售为主的模式导致公司出现存货余额较大、存货周转率低的情况。

小熊电器表示，针对“双十一”“双十二”以及农历春节等促销活动带来的销售高峰期，一般均会提前备货，以应对短期的大批量供货需求。由此导致期末存货余额较大，存货周转率低于行业平均水平。

此外，年末集中备货也会导致应付账款和应付票据增加。

小熊电器资产负债率也处于全行业最高水平。2015年至2017年，公司母公司资产负债率分别为83.26%、51.59%和71.50%，远远高于可比对象平均值的41.37%、34.71%和33.86%。

因此，小熊电器对融资也存在渴求。募集资金到位后，公司资产负债率将会显著下降，资产流动性将明显提高。

受电商平台收费、推广等政策影响大

线上销售流量为王，严重依赖渠道，只会成也渠道，败也渠道。

当下消费领域仍处于线上销售比例上升，市场蛋糕日渐做大的红利期，但一旦小熊电器无法与电商平台保持良好的合作关系，或者这些平台收费政策生变，或者其他小家电品牌加入抢流量大战，小熊电器建立的先发优势将受到威胁。

再或者，若电商平台推出自有品牌或入股一个小家电品牌，裁判加入赛场身兼运动员，那么给小熊这类“非亲生品牌”的流量可能被挤压。阿里、京东还要攻城略地的行业较多，暂无暇顾及此处，但这并非不可能，网易严选便已如此。

毕竟在流量的世界里，消费者是善变的，其记忆点、品牌忠诚度等是大幅减弱的。而小熊电器等品牌的市场份额及盈利能力与消费者的注意力息息相关。

以上多是电商品牌普遍存在的发展掣肘，小熊电器也意识到了这一点，故而开拓线下，以完善销售渠道。

研发投入不足2% 低于行业平均水平

小家电行业本身是一个门槛不高、竞争激烈的市场。对小熊电器来说，除上述风险外，还面临着来自多方面的竞争压力，包括国内传统巨头、国际品牌、互联网家电品牌及小品牌。

一方面，美的、海尔等传统家电巨头纷纷布局利润还算丰厚的小家电市场，营销能力、融资能力强的互联网家电品牌同样如此，比如小米。这或许将是一场“降维打击”。

另一方面，跨国小家电企业也纷纷进入渗透率仍较低，成长空间还很大的中国小家电市场。数据显示，中国家庭小家电保有量每户10种以下，远不及欧美等发达国家每户30种的水平。

第三方面，小家电行业门槛并不高，还未形成有效的技术门槛、品牌门槛之前，小熊电器还面临着来自大量后来者，即新兴电商品牌的“价格战”。

小熊电器所在地佛山便是传统的家电重镇，存在大量同类厂家，区别在于，小熊电器的“萌品牌”定位及在线营销模式，正契合了80、90后的新生代消费者喜好。小熊电器、小狗电器(正闯关IPO之中)可以如此，未来也能出现小猫电器、小鸭电器。且在这种环境之下，小型家用电器领域，出现了淘汰率高、更新换代快、价格战严重等现象。

研发能力才是小家电品牌突围而出的真正立足之本。然而，与同行业相比，小熊电器的研发费用支出占比低，含金量高的发明专利数量少。