受外围环境因素困扰，投资者避险情绪升温，5月下旬以来市场震荡下行，上证综指跌幅近6%，创业板指数跌幅超过12%。针对当前的A股市场状况，接下来机构会如何布局?从记者在上周末了解的情况看，机构认为存在影响市场的不确定因素，投资者情绪抑制风险偏好。但当前A股估值具有较强的安全边际，下行空间有限，后市如果风险偏好回升，估值会有提升修复空间。当前布局应该着眼于长期利好，看好真实成长的消费、医药等板块，以及进口替代等政策受益板块。

市场具有估值支撑

据统计，同2016年1月底的上证综指2638点时相比，6月14日上证综指、万得全A、上证50、沪深300、中小板指目前PE(TTM)已接近2016年1月底时的估值水平，中证500、中证1000、创业板指目前PE(TTM)低于2016年1月底时的估值水平。

数据显示，以PE(TTM)衡量消费、科技行业估值水平，目前除了食品饮料、家电、通信估值高于2016年1月底之外，剩余行业估值均已接近或低于2016年1月底时水平。以PB(LF)衡量周期、金融地产行业估值水平，目前除了保险估值高于2016年1月底之外，剩余行业估值均已接近或低于2016年1月底时水平。

在荀玉根看来，只要2016年以来的宏观经济运行大格局不变，估值底就有效。“结合PB-ROE，银行、钢铁、房地产、建筑、保险的估值盈利匹配度较好;结合PE-净利润同比增速，银行、保险、汽车、证券、非银金融的估值盈利匹配度较好”。

沪上某公募基金投资总监非常认同荀玉根的研判。他认为业绩是长牛制胜之道，而估值水平是衡量的重要支点：“从估值水平看，当前市场下行空间非常有限，如果忽略短期扰动，市场下跌则是很好的布局机会。”

中原证券认为，从去年底开始，防风险逐渐由金融去杠杆扩展至实体经济去杠杆。“当前估值回到2016年一季度慢牛启动初期的水平，但目前宏观经济走势稳健，盈利水平好于当时。若后市风险偏好回升，估值应有进一步修复的空间。”

看好政策受益主题

光大证券分析师谢超认为，美国股市处于估值高位，A股处于估值低位，而且与全球其他主要股指相比，A股与美股的相关性较低，具有一定的“避风港”效应。其中，医药、餐饮旅游、食品饮料板块有较好防御性，“需着眼长远，看长做长，看好新格局下的新经济，消费和科技提升是两大趋势性机会。”

长安鑫富领先基金经理林忠晶表示，从5月份经济数据看，国内经济整体较为平稳。对于接下来的投资机会，林忠晶认为，业绩成长较为稳定的消费、医药等行业经过前期大幅上涨后，部分投资标的估值已经出现溢价，其性价比正逐步降低，但未来成长性仍然值得期待，可自下而上选择具有估值优势的标的进行投资。

沪上某新基金经理认为，在市场整体风险偏好降低的情况下，市场将凸显个股机会，需要自下而上仔细研究筛选标的。“优选政策受益行业，然后再优选其中个股，即使市场有风险，也可以借助政策等外力推动予以化解。”

另一位公募基金经理认为，未来通过推动消费拉动经济增长变得更为重要，消费升级主题后市可期。同时要密切关注进口替代的推进，预计接下来相关行业和领域将会受益政策的大力支持。

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“对于6月1日被纳入MSCI新兴市场指数的226家A股大盘股来说，成功纳入并不意味着它们就可以长期保留在名单上，一旦发生停牌时间超过50天的情况，仍有可能被移除。” 川财证券研究所所长陈雳近日在接受记者采访时表示。

近日，证监会副主席方星海在陆家嘴论坛上表示，证监会会同有关部门及沪深交易所已经着手研究相关新的制度与工具安排，其中包括：改革股票收盘价格产生机制、规范停复牌制度以及股指期货等工具，以便尽快将目前的A股纳入因子从5%提高到15%左右。

“虽然沪深交易所此前陆续发布了一系列停复牌新规，对上市公司各类停牌时限作出了严格规定。”陈雳认为，但在实际情况下，虽然有停复牌新规的执行，但目前股票停牌最长时间超过三个月的上市公司仍然不在少数。

“如果要逐渐提高A股在MSCI指数中的权重，需要继续对上市公司停复牌进一步约束。”一位外资机构研究部工作人员坦言。

上交所近日就收盘交易机制相关规则修订公开征求意见，拟调整收盘交易机制，采用收盘集合竞价方式产生收盘价。有业内人士表示，采用收盘集合竞价在一定程度上可以防范异常交易风险，降低收盘阶段的价格波动。

对于股指期货等工具的运用，陈雳认为，创造条件允许境内外投资者参与股指期货，有助于发挥股指期货规避价格风险的作用。

“A股接下来的纳入速度很大程度上取决于能否确保资金进出的灵活性、改善停牌的问题等因素。”陈雳表示。