临近年底，有色板块下游需求逐步放缓，但国际宏观氛围依然不稳定，有色金属中“铜博士”受宏观氛围的影响更加明显。就铝而言，由于全球有一半的电解铝产量和消费量集中在中国，国内电解铝的供应稳定，成本端支撑显现，铝价下行空间或不大。

 

　　铜：基本面稳定　但受宏观氛围影响明显

 

　　从铜市基本面来看，基本面表现稳定。库存方面，截至12月24日，三大交易所库存总和约为27.76万吨，处于近5年的第二低位。而从需求端来看，车市方面，11月，我国汽车产量为249.84万辆，月环比增加16.4万辆，增长7.02%；同比下降18.89%，增速比去年同期下降21.2个百分点。1~11月，我国汽车累计产量为2532.52万辆，同比下降2.59%，累计同比增速比去年下降6.47个百分点。房地产方面，1~11月，房屋竣工面积约为6.69亿平方米，同比减少12.30%，同比增速比前10个月提高0.20个百分点。比去年同期同比增速下降11.3个百分点。而且，临近年底，下游企业开工陆续放缓，需求端难有亮眼表现，利空铜价。

 

　　除了基本面因素以外，国际宏观氛围近期也对铜价造成明显影响。虽然中美贸易摩擦告一段落，但是美国国内政治氛围并不稳定。为寻求众议院同意移民墙拨款，美国总统特朗普宣布政府关门，并表示如果民主党不同意拨款，政府将不开门。另外，由于美联储无视特朗普要求，按照计划加息，令美国股市走弱，有消息称特朗普因此大为光火，原本打算解雇美联储主席鲍威尔，但因权力限制无法实现，现又打算解雇财务部长姆努钦。美国政府的诸多行为将对美国市场情绪造成打击，虽然26日美股出现回暖，但从年度视角来看，全球最大的经济体股市表现不佳，后期如果再出现利空消息，必然会波及到其他市场。由于铜是有色金属中金融属性最强的品种，容易受到宏观氛围的影响，如果国际宏观有风吹草动，就会反映到铜价上来。

 

　　铝市：成本支撑明显　受宏观氛围影响较弱

 

　　相较铜而言，沪铝价格表现稳定，目前处于低位震荡态势。从生产成本端来看，目前，电解铝生产平均成本为14378.55元/吨，平均亏损753.55元/吨，去年平均亏损为406.487元/吨。据了解，2018年12月21日，中国有色金属工业协会在广西南宁召开部分电解铝骨干企业座谈会，就当前国内外氧化铝、电解铝行业形势，未来铝消费发展趋势等方面展开研讨。中铝集团、中国宏桥、信发集团、杭州锦江集团、东方希望等20家骨干电解铝企业参加了座谈会。参会代表反映，当前国内铝价已经触及行业平均现金成本线，企业经营压力接近极限，甚至超过2015年四季度最差水平。未来一段时间内，国内拟停产规模或将超过80万吨/年。后期依然会有企业减产，铝市供应端的压力或进一步减弱，生产成本可能会为铝价提供一定的支撑。

 

　　从需求端来看，虽然车市、房市数据表现并不亮眼，但是铝型材的出口数据却可圈可点。海关数据显示，11月，我国未煅轧的铝及铝材出口量为54万吨，比上个月增加6万吨，同比增长42.10%，同比增速比去年提高42.6个百分点。1~11月我国未煅轧的铝及铝材累计出口量为527万吨，同比增长21.10%，同比增速比去年提高17.4个百分点。因此，从需求端来看，铝市的需求并没有想象中的差。

 

　　从库存方面来看，截至12月25日，上海期货交易所期货库存为52.09万吨，2017年同期库存为70.38万吨。当前库存处于5年同期的第二高位。社会库存方面，截至2018年12月24日，上海有色网统计的社会库存为138.7万吨，去年同期为185.4万吨。从绝对水平来看，虽然国内的铝市库存依然处于高位，但是，由于目前电解铝企业亏损严重，叠加出口持续向好，后续铝市可能继续去库存，这对铝价来说也是利好。

 

　　就金属属性而言，铝的属性要弱于铜，因此，铝价对宏观消息的反应没有铜敏感，更多的是受其自身基本面的影响。

 

　　综上所述，近期国际宏观氛围偏空，对铜价的影响可能较大，而铝价受国际宏观氛围的影响较小，因此，建议考虑多铝空铜的跨品种套利。