理财子公司迎来监管细则鼓励投资标准化产品_投资理财

　　近日，银保监会发布了《商业银行理财子公司净资本管理办法（试行）（征求意见稿）》（以下简称《办法》）。《办法》在提出净资本、风险资本等要求时，对于理财子公司开展标准化业务并没有设置资本约束。这被各方视为鼓励通过发展标准化产品进入资本市场，更有机构预计银行理财资金入市或为资本市场带来超万亿元的增量资金。

　　业内人士表示，《办法》对理财子公司的自有资金投资、理财业务及其他业务所投资各类资产赋予的风险系数，尤其是对理财资金投资股票、债券等标准化资产所设置的风险系数为0%，实则利于引导理财子公司坚守资管主业，真正成为直接融资市场重要的长期机构参与者。从宏观角度看，这将有利于我国包括资本市场在内的直接融资体系发展。

　　鼓励投资标准化产品

　　此前公布的理财子公司相关规定，允许相关产品投资包括股市在内的金融市场。当时各方就预期，这将为股票市场带来源源不断的增量资金。而本次《办法》再次从监管细则的角度，对此作出了相应的“鼓励”规定。

　　根据本次《办法》中银行理财子公司风险资本计算表，固定收益类证券、股票、符合标准化金融工具特征的衍生产品、公募证券投资基金等对应的风险系数为0%。而投资于外部信用评级AA级（含）以下、BBB级以上的信用债券的风险系数为50%，外部信用评级BBB级（含）以下及未评级、出现违约风险的信用债券、流通受限的信用债券的风险系数为80%。

　　对于上述规则，国家金融与发展实验室副主任曾刚认为，对理财资金所投资产设置不同的风险系数后，会直接影响理财子公司未来的业务发展方向。尤其是对标准化资产设置0%的风险系数，实则有利于引导理财子公司大力投资债券、股票等标准化资产。这一方面有助于培养理财子公司真正的投资能力；另一方面，从宏观角度看，将对我国发展直接融资体系带来很多好处，因为理财子公司作为长期机构投资者，若将相当多的资金配置在标准化资产上，这对于完善现有资本市场的投资者结构以及市场的长期健康发展大有益处。

　　“《办法》将理财业务投资的标准化资产的风险系数设为0%，意味着标准化业务的发展不受净资本的约束。”光大银行（4.020, 0.08, 2.03%）资产管理部总经理潘东认为，这和公募基金的监管思路类似，公募基金往往只有几亿元的注册资本却管理几千亿元的资产规模，因为标准化的净值型产品实现了风险可隔离、风险可计量和风险可承受，并通过风险分散降低净值波动，所以风险可以过手给投资者，无资本约束要求。

　　潘东表示，从《办法》中可以看出，对于标准化业务并没有设置资本约束，鼓励银行理财子公司发展标准化业务。同时，鉴于《办法》对非标资产的资本约束以及理财存量债券投资规模已经较大，未来理财子公司可大力发展股票型和混合型产品，这将有利于培育理财子公司对标准化产品的投资能力，深度参与资本市场，发展壮大机构投资者队伍，引导理财资金以合法、规范的形式进入资本市场，扩大资本市场的广度和深度，为资本市场提供长期、稳定的资金。

　　股市迎来多类长线资金

　　银行理财子公司将成为股市资金重要源泉，是我国鼓励长线资金入市的一条渠道。

　　此前不久，国务院金融稳定发展委员会召开会议提出，要进一步深化资本市场改革，扎实培育各类机构投资者，为更多长期资金持续入市创造良好条件。随着一系列政策的相继公布，更多鼓励引导长期资金进入A股市场的举措将相继亮相。

　　走过近30年发展历程的A股市场，一直以中小投资者、散户投资者为主要投资群体，与国际成熟股票市场相比，存在规模小、散户化的特征。投资者结构不合理，资金短期化、分散化往往造成市场大涨大跌。引入机构投资者以及更多中长期资金，既可以起到市场稳定器的作用，也有利于建立价值投资理念。

　　除了银行理财子公司或将给A股市场带来万亿元的资金外，公募基金、境外资金等也正不断加速成立或加快入市。

　　此前，证监会召开的全面深化资本市场改革工作座谈会提出，推动公募机构大力发展权益类基金。而中国基金业协会数据显示，继7月份实现接近2600亿元的增长后，8月份，公募基金总规模的增长超过千亿元，达到13.84万亿元。

　　中金基金副总经理李永表示，对资本市场而言，发展权益类基金是推动资本市场深化改革的关键举措，是助力经济转型升级的重要手段。与美国等海外成熟市场相比，我国资本市场投资者结构以散户为主，发展权益类基金可以有效提升专业机构投资者的占比，优化投资者结构，降低市场波动率，更好地发挥资本市场优化资源配置的作用。

　　与此同时，近年来，有关方面采取多项政策措施，稳步扩大资本市场双向开放，包括优化和扩大股票互联互通机制，取消合格境外机构投资者（QFII）和人民币合格境外机构投资者（RQFII）投资额度限制，批准外资机构成立外资控股的券商，进一步扩大证券期货业开放等。随着资本市场扩大开放举措相继落地，越来越多的外资正陆续进入A股市场。

　　市场人士表示，拥有更多长期资金尤其是机构投资者队伍的壮大，有利于我国股票市场健康稳定发展。同时，随着各方积极有序引导更多长线资金持续入市的政策相继实施，A股市场的投资者结构将得到逐步改善，市场的稳定性将有明显改观。

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