接轨国际市场：A股是否需要延长交易时长？_债券期货

　　证监会推行资本市场全面深化改革以来，市场上有关A股基础交易制度的变革的讨论热度就提升了不少，包括是否将现在的T+1交易制度改为T+0等，除此之外，延长A股交易时长也是今年以来的热门话题。

　　今年全国两会期间便有代表委员建议延长A股的交易时长。近日，上海交大上海高级金融学院教授陈欣进一步提出“延长A股交易时长正当时”的观点，再次引发了市场对有关话题的热烈讨论。

　　不过根据21世纪经济报道记者采访沟通的情况来看，目前市场上对于A股延长交易时长存在着一定的分歧。

　　支持延长交易时长的观点认为，目前A股交易时长是世界主流市场中最短的，考虑到进一步和国际接轨以及提升定价效率，应当适当延长交易时间。但也并非所有市场参与者都认为延长A股交易时长是现阶段必须要进行修改的基础交易制度，如T+0等制度的修改更加急迫。

　　A股交易时长最短

　　根据A股目前的交易规则，如果不考虑盘前的集合竞价时段的情况下，A股交易时间分为上下午两个时段，共四小时整，上午时段为9:30-11:30，下午时段为13:00-15:00。这一规则自市场设立至今尚未有过变化。但对比其他主流市场，A股市场的交易时长是最短的。

　　根据陈欣梳理，纽约证券交易所和纳斯达克交易所，股票交易时长为6.5小时，远超沪深市场。伦敦证券交易所的交易时间更是长达8.5小时；德国法兰克福证券交易所和巴黎泛欧证券交易所也是8.5小时。

　　可以看到A股市场和欧美市场的交易时长有较大区别，更重要的是这样的交易时长不利于当下和欧美市场进一步互联互通。

　　陈欣便指出，对比起来，沪深市场不仅午休时间长达1.5小时，而且闭市时间恰好就是欧洲三大证券交易所夏令时的开市时间，与全球交易体系的交易时间重叠明显不足。在亚太地区，澳大利亚、韩国等市场目前都是全天无间断交易，都尽量使自己的交易时间能衔接上其他主要市场的交易时间，还争取与欧洲三个主要证券交易所的夏令时交易时段存在重叠。

　　正如陈欣所讲，东京证券交易所、香港交易所都将交易时长延长至5小时以上。而新加坡证券交易所更是取消午间休市，交易时长达8小时，已接近欧洲主要交易所的交易时长。

　　对此，武汉科技大学金融证券研究所所长董登新也告诉记者，自己支持延长A股交易时间也源于此。他表示，欧美的股市交易时间一般在7小时之上，中国资本市场的双向开放必须充分地考虑、充分地对接欧美市场的交易时间的长度。其次，和香港市场的互联互通方面，也应该尽可能让三地交易所在交易规则，包括交易时长方面实现一体化。

　　除了与国际主要市场的衔接问题外，市场认为延长交易时长可以一定程度上提升A股市场定价效率。

　　在此之前，今年全国两会期间，全国人大代表，全国工商联副主席，TCL创始人、董事长李东生提交的其中一份建议便提到：目前国内A股证券市场交易时间仅为每天4小时，已难以满足市场每日上千亿甚至万亿级的交易需求。由于交易时间不足，市场信息可能难以被及时反映在股票当日价格中，降低了市场流动性，削弱了证券市场的定价效率。

　　陈欣也认为，以A股的同步性指标来看，中国A股市场回报率能解释个股波动的比例高达40%左右，处于全球主要市场中最高的水平，近十几年并未有实质性的下跌。这说明，A股的价格波动中蕴含的与个股内在价值相关的信息较少，投资者多根据宏观信息进行交易决策。而这恰恰说明，A股的定价效率还有较大改善空间。结合当前中国经济高质量发展、加大资本市场服务实体经济力度的需要，进一步完善包括交易时段在内的A股市场制度设计，增进市场定价效率，实有必要。

　　现阶段如何延长

　　不过，并不是所有市场参与者都认为延长A股交易时长是个好主意。有的市场观点指出，延长交易时长后或会导致投资者参与交易过于分散，可能会在某些时段引发市场出现流动性不足的状况；还有观点提出，延长交易时间需要相关市场主体对交易软硬件系统进行升级，以处理延长交易时段的相关业务，这会增加相应的人力物力成本。

　　对于以上种种问题，陈欣认为，延长股市交易时间同样也存在不少潜在的成本。但考虑到中国股市历来交投活跃，交易所和证券公司历来高度重视交易信息系统升级换代，这些新增成本应该都在可承受范围之内。

　　事实上，记者在采访业内人士时也了解到，市场普遍认为延长A股交易时间并没有实质性的障碍，交易系统更新这些细节问题在短时间内都可以快速完成。

　　那么，最后也是最重要的问题，如果A股要延长交易时长，现阶段怎样的调整又是最合适的？显然一下子将A股的交易时长延长至欧美市场的水平是不切实际的。李东升便建议将A股证券市场每天交易时间增加到5小时。

　　陈欣则建议分步延长A股交易时间。首先应该延后下午时段的闭市时间，然后是缩短或取消午间休市，最后待时机成熟，再考虑逐步提前开市时间。而第一阶段延后下午时段交易至16:00闭市。主要考虑为增加与香港证券市场的同步性，且与欧洲证券市场产生一定交易时间的交集。这个措施延长的时间本就在中国主流的上班时间内，成本较低，易于实行，因此建议首先实施。

　　董登新也认为，如果要延长A股交易时间的话，应该先与香港市场同步。他表示：“目前来讲香港市场显然要先进、发达、成熟一些，我们A股的交易时间太短，所以我主张首先促成香港和内地交易时间的一致性。我们可以率先把A股交易时间延长到港交所一样，和港交所保持一致的时间长度。”