棉花期货已成为反映产业供需形势的“晴雨表”_债券期货

　　2004年6月1日，棉花期货在郑商所上市，成为我国期货市场经过多年清理整顿后开始上市交易的第一个新品种，上市16年来，棉花期货市场总体运行稳健，市场发展良好，期货价格已经成为行业风向标。尤其是该品种在服务新疆等棉花主产区经济发展、促进我国棉纺织产业不断走向成熟和服务棉花目标价格改革等方面发挥着积极作用，中国棉花期货的价格影响力也在全球市场不断提升。

　　中国是棉花主产国、主销国，也是棉花进口大国和棉纺织服装出口大国，在世界棉花原料及制成品贸易中占据重要地位。棉花是关系我国国计民生的重要战略物资，产业链长、就业人口众多。如此一个巨大的市场，需要风险管理工具来服务产业企业稳健经营，提高整个行业的韧性和实力，促进产业不断走向成熟，而棉花期货的诞生恰恰就被赋予了这样的作用。

　　从数据来看，棉花期货市场在这16年中规模不断扩大，从2004年的日均2万手左右，到2020年的日均超过50万手。其中，2011年，棉花期货全年成交量更是达到1.39亿手，在全球商品期货成交量中排名第二。

　　2014年以来，我国开始实施棉花目标价格改革，棉花市场化程度不断提高，棉花期货活跃度进一步提升。以今年的数据为例，2020年上半年，棉花期货共成交5441.33万手，日均成交46.51万手，同比增加115.24%；日均持仓量59.33万手，同比增加61.99%。此外，棉花产业企业积极参与期货市场，2019年，棉花期货法人客户数超过6200家，持仓比例常年超过50%。仅在2019/2020年度，棉花期货累计仓单注册量33980张，折合棉花142.7万吨，约占我国棉花年度产量的1/4。

　　业内人士认为，棉花期货市场交投活跃，为价格发现和规避风险功能的有效发挥提供了基础。涉棉企业深度融入期货市场，上游加工企业、贸易商和下游纺织企业均已不同程度利用期货市场的权威价格指导生产、加工和贸易等经营活动。

　　自棉花目标价格改革启动以来，棉花现货市场价格波动幅度逐渐增大，涉棉企业利用期货市场避险需求增强，而棉花期货凭借其价格发现功能，为产业主体规避风险提供了强有力的工具，棉花期货向产业企业及时提供参考信息，帮助企业有效规避市场风险，期货价格成为行业风向标。

　　据了解，棉花期货自上市以来，其价格走势与中国棉花价格指数CCIdex3128B始终保持较高的关联度。尤其是2014年以来，期现价格相关性一直保持在0.9以上，价格发现功能高效发挥，在市场供需失衡及产业政策发生变化时，棉花期货价格能精准、快速做出反应，为市场主体科学研判棉花市场形势提供了有效参考，成为反映棉花产业供需形势的“晴雨表”。

　　河南同舟棉业有限公司总裁黄红雨对期货日报记者表示，棉花期货已经成为现货贸易的定价基础，现货企业广泛开展基于期货价格的点价交易、基差贸易，稳定原料成本和产品售价，提升企业经营效益。“在新疆主产区，期现货结合的基差交易模式已经逐步取代传统的‘一口价’交易模式，成为棉花贸易市场主流。”

　　随着棉花期货的不断成熟，其价格的国际影响力也在逐步增强。一方面，棉花期货价格与国际市场保持紧密联动。2019年，郑商所与洲际交易所的棉花期货价格相关系数为0.91，棉花期价对国际市场影响因素十分敏感，中国棉花市场对国际棉花市场的影响也在增强。另一方面，市场规模接近国际期货市场。2019年，经重量折算后郑商所棉花期货持仓量已达到洲际交易所棉花期货持仓量的0.7倍，成交量为1.77倍。

　　此外，路易达孚、奥兰等国际大型棉商长期深度参与郑商所棉花期货，这些企业通过多元化的方式，利用期货市场的价格指标和风险管理功能，为其现货贸易服务。路易达孚和奥兰这两家企业的日均持仓在郑商所棉花企业法人日均持仓排名中都处于前10的位置。对此，一些分析人士也认为，良好的期现货基础为推动棉花期货在国际市场更好发挥价格影响力创造了有利条件，这对我国这样一个巨大的全产业链市场而言，更是具有非凡的意义。

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