去年今日，伴随着钟声响起，A股市场增加了北交所板块。一年后的今天，北交所已呈百花争妍之势，成为专精特新“小巨人”企业培育的“摇篮”。
开市以来，北交所市场保持平稳运行，基础制度四梁八柱搭建完成，各项制度安排有效运转，融资交易功能不断强化，打造服务创新型中小企业主阵地的企业、制度、文化和生态等要素不断集聚，北交所建设取得初步成效。
这一年，北交所致力于服务创新型中小企业，以专精特新为首的创新型中小企业扛起国产替代、产业升级的重要历史使命，突破“卡脖子”难题，迎接数字化时代；这一年，北交所改革频出，资本市场发展普惠金融的“中国方案”逐步成形；这一年，北交所与新三板相辅相成，两个市场的企业呈现出“龙头”撬动和“反哺”作用，助力中小企业全链条的金融服务体系加快形成。
木欣欣以向荣，泉涓涓而始流，越来越多的创新型中小企业通过北交所奔跑在高质量发展的大道上。市场人士认为，北交所的改革创新，推动着市场实现着高质量规模积累，期待着满周岁的北交所能够持续完善市场融资交易功能，健全市场产品体系，继续发挥好“主阵地”辐射带动作用，为支持中小企业创新发展贡献更大力量。
新阵地：创新力量不断汇聚
一年来，北交所“主阵地”不断建设完善，每一步都有改革的加持、创新的印记。一组组数据标注着北交所的快速成长。
截至2022年11月11日，北交所共有上市公司123家，其中，中小企业占比77%，民营企业占比86%，超八成集中在战略新兴产业、先进制造业；49家为国家级专精特新“小巨人”企业，平均研发强度达5.4%，远高于社会平均水平，创新特征鲜明。
2022年前三季度，北交所上市公司合计实现营业收入732.07亿元、净利润69.26亿元，同比增长33.25%、19.43%，展现出强劲的发展活力与韧性。此外，截至11月11日，北交所有已注册待上市企业16家，提交证监会注册企业13家，上市委审议通过待提交注册企业8家。北交所支持了一批创新能力强、成长速度快、科技成色足的中小企业聚集发展。
亮眼数据的背后，是北交所一系列的制度突破，注册制带来的蓬勃生命力，增强了资本市场服务我国创新型中小企业的能力。北交所技术创新、产品创新、管理创新和商业模式创新等多元化创新形态不断涌现，上市公司坚持以创新引领发展，专注攻克关键核心技术，持续加大研发力度。前三季度，上市公司研发支出合计31.97亿元，同比增长33.10%，研发强度约为规模以上企业的3倍。上市公司综合运用资本市场工具，不断激发企业创新活力。
这些专精特新“小巨人”中，微创光电等6家公司研发强度超20%，连城数控等4家公司的研发支出达1亿元以上。部分公司突破“卡脖子”技术，实现进口替代，发展动能得到充分释放，利通科技研发推出超耐磨酸化压裂软管等高附加值产品，前三季度净利润同比增长98.58%；富士达主导制定的IEC国际标准发布，标志着公司在射频同轴电缆组件领域保持着技术领先地位。
中金公司研究部策略分析师、董事总经理李求索表示，北交所坚持服务创新型中小企业的市场定位，践行培育专精特新中小企业的目标，逐步构建起契合创新型中小企业特点的基础制度安排。开市运行一年来，北交所改革效果显现，各项制度运行顺畅，上市公司初具规模，在助力创新型中小企业尤其是专精特新企业发展方面发挥了重要作用。
“专精特新企业的发展需要资金、人才、技术、管理等方面的全方位支持。”李求索表示，北交所全链条式的改革探索，在支持专精特新企业直接融资方面发挥着重要的作用，越来越多的专精特新企业有望在北交所上市。
北交所“龙头”撬动作用有效发挥，新三板活力和吸引力明显增强。新三板创新层培育和遴选功能增强，2022年分层完成后创新层公司共1723家，达到分层制度实施以来最高水平，557家新进入创新层企业中近七成符合北交所上市财务条件。新增申请挂牌企业372家，超六成符合北交所上市财务条件，76家已摘牌公司重新申请挂牌。
安永北京主管合伙人杨淑娟认为，对于一些规模小、尚处于成长阶段的中小企业，它们通过北交所进入交易所市场，对二级市场投资者而言，北交所提供了长期性的投资机会。
新模式：制度建设更包容
一大批代表着未来经济发展方向、科技含量高的中小企业涌向北交所市场，离不开北交所蹄疾步稳推进改革，推动人、财、物各类要素加速向创新企业集聚的努力，以及对首发、交易、退市、并购重组等基础性制度进行全方位升级的实践。
北交所以试点注册制为牵引，尊重中小企业发展规律和成长阶段，构建了一套契合创新型中小企业特点的制度安排，突出错位、包容、灵活、普惠的市场特色。一方面，四套并行的上市标准兼顾不同类型、不同特征企业，行业包容性强，上市公司既包括信息技术、医药健康、“双碳”等新兴行业企业，也包括农业等传统行业企业；既包括净利润超10亿元的成熟企业，也包括尚未盈利的企业。另一方面，依托与新三板一体发展优势，北交所提升审核效率，发行上市审核预期明、时间短，企业从受理到注册平均用时145天，最短用时仅72天。
在审核过程中，北交所适度包容中小企业关联交易占比高、区域及客户集中、业绩波动等阶段性规律性问题，为中小企业成长壮大留足空间。
其中，发行融资灵活多元。可以采用普通股、优先股、可转债等多种融资工具，实行向不特定合格投资者公开发行、向特定对象定向发行等多元融资方式。充分博弈的定价机制逐步成形。截至目前，北交所上市公司公开发行融资平均2.07亿元，单次融资金额从0.4亿元到17亿元不等，支持了企业合理按需融资。
致同审计合伙人江永辉表示，北交所交易制度框架搭建迅速，各项制度有效运转，发行上市制度突出精准包容、持续融资制度突出灵活多元，构建了差异化制度体系。
改革的良好起步，也让北交所承上启下的纽带作用进一步发挥。向上，转板制度平稳落地，3家北交所上市公司转板至科创板、创业板交易，交易所之间的连接通道终于打通，丰富了中小企业的成长选择。向下，改革触角向区域性股权市场延伸，区域性股权市场向北交所输送上市资源的路径已经打通。截至目前，累计有760余家区域性股权市场企业申请新三板挂牌，辐射带动作用明显，形成了“创投基金和股权投资基金-区域性股权市场-新三板-交易所”支持中小企业持续成长的全链条服务体系，尽早进入资本市场规范发展的激励机制更加明确，创新型中小企业培育路径更加顺畅。
李求索指出，多层次资本市场互联互通更加紧密，北交所在尊重创新型中小企业发展规律和成长阶段的基础上，实现了不同交易市场的错位发展与互联互通，推动了与新三板创新层、基础层的统筹协调与制度联动，起到了承上启下的枢纽作用，完善了我国多层次资本市场的布局。
在稳市场的同时，防风险也是北交所制度建设的重要一环。针对受疫情影响严重地区和企业推出优化监管服务若干措施，北交所减免受疫情影响严重地区挂牌公司和上市公司相关费用，支持中小企业更好应对风险挑战、实现恢复发展。
杨淑娟表示，北交所在各项改革举措推进过程中充分评估市场影响，市场改革发展不仅未对资本市场其他板块产生负面影响，反而在资本市场全面深化改革“一盘棋”中，深化了市场各方对资本市场持续推进改革创新的良性预期，对资本市场整体健康稳定发展发挥了积极作用。
此外，为更好发挥资本市场服务实体经济功能，进一步提升北交所市场功能和品牌效应，丰富市场产品结构，北交所还逐步探索债券市场建设。截至11月11日，北交所累计服务政府债券发行45只，合计规模达5820.36亿元。其中国债11只，规模4805.20亿元；北京等5个省市地方政府债34只，规模1015.16亿元。
新生态：参与各方渐入佳境
随着市场生态逐步优化，北交所对资金的吸引力越来越强，市场各方主体参与积极性显著提高。
股票涨跌幅30%的比例，合格投资者50万元的门槛，点燃了北交所市场的“做多”热情。开市以来，北交所日均成交金额超10亿元，日均换手率约1%，呈现出与中小市值股票相匹配的流动性水平。
若把时间拉近看，9月中旬以来，北交所市场量价回升，单日成交额最高突破20亿元。9月以来上市的16只股票首日平均上涨24.24%、换手率39.23%。各类市场主体参与踊跃，相互影响、相互带动，市场活力不断增强。
市场泛起涟漪，激发了企业的参与意愿。开市以来，共有163家企业申请在北交所上市。合格投资者超520万，社保基金、保险基金、合格境外机构投资者（QFII）等均已入市，超580只公募基金参与市场，11只北交所主题基金获批注册，投资者结构明显改善。
易方达基金常务副总裁、投资总监吴欣荣表示，基金公司结合北交所的目标定位和国家产业政策导向，也在持续挖掘市场改革的新机遇和创新型中小企业的投资机会，全方位加大投入，充分发挥机构投资者的作用。
二级市场的参与各方渐入佳境，也逐步传导到北交所建设的各个方面。券商各条线均逐步加码对北交所的关注力度，加大直投、投研等全链条服务，形成一批深耕市场业务的特色中介，逾900家次机构参与北交所上市公司调研。各级政府积极对接。最高法出台司法保障意见，财政部、工信部、科技部等部委协同促进，与76个地方政府和21家银行建立战略合作关系，与北京市建立企业上市服务专班机制，协同服务中小企业创新发展。
改革没有休止符，北交所的流动性水平一直是市场的关注焦点。客观来看，北交所上市公司以中小企业为主，流通盘规模小、抗风险能力低，具有流动性天然较弱的特点，正处于发展初期的北交所，正在通过制度革新来带动流动性的活跃，然而市场功能的充分发挥和市场认可度的提升需要一定时间的积累，流动性的提升绝非在短期就能验证，而是需要更长时间的观察才能判断。
实际上，监管层始终致力于持续推进改革创新，完善市场功能，增加市场流动性。11月4日发布的北证50成份指数样本，拟于11月21日正式发布实时行情，行情授权与指数基金开发工作正在有序推进。11月11日发布融资融券相关规则，后续将持续推进技术准备、权限开通、投资者培育等工作，北交所正在加快推进融资融券业务上线。
记者了解到，引入做市交易、降低交易成本等改革举措也在稳步推进中。
新期待：市场改革受关注
中小企业是推动创新、保障就业、改善民生的重要力量，在提升产业链供应链稳定性、促进经济社会高质量发展中发挥着重要作用。站在一周年的时点上，北交所肩负着更大的责任，市场也有着更多的期许。
中国人民大学原副校长、中国资本市场研究院院长吴晓求认为，北交所在制度建设、扩大市场规模和投资者队伍以及风险管控方面取得了明显成绩，在促进专精特新企业发展方面做出了很多努力。但也需要看到，北交所目前规模还相对较小，在保证企业质量的前提下，持续扩容，壮大规模，是北交所的首要任务。北交所面对成千上万家有待成熟的中小企业，应逐步发展成未来中国科技进步、产业升级的重要平台。
特色化的制度安排让北交所更包容，企业申报发行上市的积极性不断提高。截至10月31日，北交所在审在辅企业合计429家，其中在审企业133家，在辅企业296家。这些企业分布于52个大类行业，以中高端制造业或高技术服务业为主。在审在辅企业中，近八成获得国家级、省级制造业“单项冠军”示范企业或专精特新企业认定，31%在审在辅公司为国家级专精特新“小巨人”企业。
“上市公司不仅需要数量多，更需要高质量。”杨淑娟认为，高质量的市场需要高质量的上市公司，“投早投小投新”企业的持续性成长是北交所最大的投资红利，但企业的质量是保持市场高质量发展的关键，把好质量关有利于市场保持高质量发展，提升吸引力，要强化对上市公司的质量监管，不断提升市场对于创新型中小企业的估值定价能力，形成通畅的创新资本“募投管退”渠道。
为了让真正的创新型中小企业登上资本市场舞台，北交所严把入口关。截至11月11日，今年共有87批次北交所公司上会，其中74家过会，10家公司被暂缓审议，2家被否，1家取消审议。尽管北交所上市审核的速度较快，申报北交所上市的公司数量也在不断增加，但并不意味着审核要求有所放松，从严审核仍是主线，以防部分公司“带病闯关”。
杨淑娟建议，还需进一步丰富北交所金融工具（产品），吸引长期资金入市，提高北交所市场的流动性和市场化程度，使北交所真正成为中小企业发展的“摇篮”，为北交所的长期发展奠定基础。
李求索表示，未来随着北交所投资者数量的进一步提升、发行及交易等制度的不断完善、投资者类型的不断增加，以及北交所上市公司品牌效应凸显、企业标的与投资者之间的良性循环被打通，北交所市场将迎来欣欣向荣的景象。
业绩稳健研发投入劲增 北交所上市公司活力充沛韧性足
证券时报记者 梁秋燕 钟恬
11月15日，北交所迎来开市一周年。
这一年来，北交所上市公司突破一个又一个数量级，目前已增至123家。
这一年来，北交所个股交易活跃度大幅提升，上市公司前三季度业绩持续向好，部分公司专注攻克关键核心技术，持续加大研发力度。
多位专家接受证券时报记者采访时表示，开局良好、创新驱动、稳中求进、市场生态良性循环，是北交所开市一周年的关键词。
前三季度业绩稳步增长
随着远航精密11月11日在北交所上市，北交所上市公司增至123家。公开发行阶段，123家公司合计募资达244.97亿元，有21家公司募资分别超过3亿元。其中，募集资金居前十的分别是贝特瑞、连城数控、颖泰生物、华岭股份、同力股份、海泰新能、硅烷科技、远航精密、国源科技、中科美菱。
从行业上看，目前北交所上市公司中，中小企业占比超76%，民营企业占比超90%，战略性新兴产业、先进制造业等占比超八成，覆盖工业材料、医药健康、“双碳”、消费等多元细分创新领域。
北交所开市一年以来，个股交易活跃度大幅提升，成交量大增。
统计数据显示，有10只股票最近一年总成交额均超过50亿元。位居榜首的森萱医药，其间总成交额达344亿元；被称为“锂电池材料龙头股”的贝特瑞，一年来总成交额逾193亿元；今年9月28日上市的硅烷科技，交易相当活跃，上市不到2个月，总成交额合计68亿元，该股在北交所上市以来日均成交额超过2亿元。
从市值来看，有12只个股超过了30亿元。贝特瑞一直位居“霸主”位置，该股最新总市值为339亿元；吉林碳谷、连城数控2家公司紧随其后，市值均超过150亿元；位居前十榜的还有颖泰生物、硅烷科技、森萱医药、海泰新能、华岭股份、诺思兰德、同力股份。
业绩方面，三季报显示，在疫情反复、经济下行压力较大情况下，北交所超九成企业实现盈利。虽然中小企业受疫情及经济环境影响较大，经营业绩整体承压，但北交年上市公司前三季度整体业绩保持稳步增长，体现了创新型中小企业强劲的创新活力和发展韧性。
2022年前三季度，北交所上市公司合计实现营业收入732亿元，同比增长33%；实现归母净利润69亿元，同比增长19%；实现扣非归母净利润62亿元，同比增长21%，整体业绩稳步增长。
前三季度，北交所上市公司的研发支出合计32亿元，同比增长33%，研发强度达4.37%，约为规模以上企业的3倍，其中微创光电等6家公司研发强度超过20%，连城数控等4家公司的研发支出达1亿元以上。
值得一提的是，整体上看，第三季度业绩增速明显提升。第三季度北交所上市公司实现营业收入267亿元，同比增长36%；实现归母净利润23亿元，同比增长21%。其中，10家公司第三季度净利润增幅超过100%。
例如，通易航天参与航空供氧面罩国家军用标准制定，产品长期稳定配套供应国内诸多在研和在役军机，第三季度净利润同比增长692%；万通液压是中高压油缸的专业供应商,相关产品已实现国产替代进口，第三季度净利润同比增长286%。
银河证券认为，北交所公司虽然属于中小规模，但盈利能力较其他上市板块更佳，北交所公司净资产收益率均最高，持续保持在10%以上水平，整体盈利能力较好，凸显“小而美”以及“专精特新”属性。
开局良好 运行平稳
“北交所开市一周年实现了稳起步，重在夯实基础。”申万宏源新三板首席分析师刘靖说。
刘靖指出，首先，新股发行稳中求进，上半年市场磨合发行较少，下半年导入更多优质企业，发行明显提速，再融资实现突破；其次，二级市场吸引500多只公募产品投资，投资主体进一步多元化、专业化；再次，制度供给积极进取，分层管理改革、转板落地、北证50指数、融资融券等积极推进。上市公司通过公开发行募资，实现了新品扩产，扛住了宏观扰动，前三季度收入与净利润增长均好于其他板块。
允泰资本创始合伙人、首席经济学家付立春认为，北交所开市运行一年以来，市场表现基本符合预期。“首先，从大家特别关心的二级市场走势来看，在开市之前，大部分公司的估值都有大幅的上涨，在开市之后，因为北交所定位的提升而带来的定价估值的溢价，应该说是比较有限了，在这种情况下，市场能够平稳地、持续地运行一年是不容易的，也是符合预期的。”
其次，从一级市场的情况来看，从融资，特别是IPO，北交所公司的数量，还有融资的规模，应该说是可圈可点的。公司数量快速增加，突破了一个又一个的数量级。北交所开市一周年，无论是从现存过渡过来，还是后来新加入到北交所的企业，从表现来说，也是整体比较平稳、比较乐观的态势。
在付立春看来，北交所开市后，对上市公司的影响是最直接的。原来一些新三板的公司，无论是创新层还是精选层，能够获得的融资规模，以及在二级市场的估值定价，在北交所开市之前和之后是没有可比性的，应该说上市后有大幅的提升，这是最直接的影响。间接影响方面，是会吸引更多的企业冲击北交所，向着这个方向去努力，带动一大批专精特新的企业去融资、去发展。
资深新三板评论人、北京南山投资创始人周运南表示，北交所成功开拓了一条通过资本市场的普惠金融，来实现创新型中小企业直接融资共同富裕的创新之路，高效解决中小企业的上市难、融资难。北交所执行的是相比沪深交易所更低的上市财务门槛，惠及更广，优质潜力中小企业拥有了更多的上市机会。
他说，目前北交所已上市123家企业，累计公开发行募资达244.97亿元，平均每家融资2亿多元，相当于只用一家沪深大型企业IPO的融资金额服务了123家创新型中小企业。
渤海证券做市业务负责人张可亮也认为，北交所开市一周年，总体开局良好，运行平稳，向市场传达了国家支持民营中小企业发展的态度和决心。
“北交所开市这一年是不平凡的一年，一方面受疫情冲击，宏观经济环境变化较大，中小企业普遍经营困难，北交所的设立，向所有的市场主体传递一个明确的信息，就是国家支持、服务广大中小企业健康发展的意愿是强烈且坚定的，是毫不动摇的。只要对中小企业的发展有帮助，国家是有什么政策就给什么政策。建立一个专门支持专精特新中小企业发展的北交所，不仅在实践层面对中小企业有实实在在的帮助，对各方信心的提振都起到了非常重要的作用。”张可亮说。
亟需更多高质量企业
新三板市场资深人士、广东力量股权投资基金管理有限公司总经理朱为绎表示，总的来说，北交所开市一年以来，申报北交所上市的企业越来越多，质量也越来越好，这是不容置疑的。不过，整个市场的成交、换手率还是差强人意。
“希望北交所或者监管部门，尽快落地一些支持北交所的政策，尽快把北交所的流动性做起来。北交所流动性做起来，北交所的上市公司好了，新三板企业才能好。新三板企业好了，中国中小企业才能好。”朱为绎说。
增量研究院院长张奥平认为，北交所上市公司有两大特征：第一，符合国家创新驱动发展战略下的这些企业，都具备极强的创新能力，或者说是具备充足的创新属性。第二，整体来看北交所上市公司成长性良好。对于一些优秀的上市公司而言，资本价值还处于一个相对被低估的状态，主要原因是投资者出现了一定程度上的预期不稳以及信心不足。不过，其认为，战略新兴产业的发展动能充足，反映在北交所上市公司当中，具备创新能力的企业成长能力将会得到充分的体现。
张可亮认为，由于北交所是一个新的市场，各项制度都在完善之中，市场生态的建设形成也需要一定的时间，市场投资者尤其是公募基金等机构投资者，对市场的认知以及投资资管、投资制度建设还有一个过程，大部分公募机构并不善于投资小市值公司，他们在意愿和能力上都有一个适应的过程。目前市场交投并不算活跃，在一级市场高质量扩容的同时，必须高度重视二级市场的生态建设，为北交所上市公司提供足够的资金支持。
在周运南看来，上市公司质地决定着交易所的质地，所以北交所也迫切需要上市一批高质量的企业。随着北交所配套改革政策逐步完善，以及新三板分层制度改革后创新层的大规模扩容，北交所的上市步伐将会加快，质地也会越来越好。
赋能新三板 挂牌企业和做市业务大增
证券时报记者 梁秋燕
北交所开市以来，企业登陆新三板意愿增强，今年以来新三板新挂牌公司数量大幅上升，创下近几年新高。
多位业内人士接受证券时报记者采访指出，北交所大幅提升新三板影响力，新挂牌公司数量与体量均明显上升，北交所同时提升了创新层的融资与交易规模。
“重返”新三板热度升温
据Choice数据显示，北交所开市以来，新三板新增挂牌公司逾200家，明显超过2020年的122家和2021年的88家。
记者发现，“重返”新三板热度持续升温，企业二次挂牌新三板频现。据不完全统计，今年以来，实现二次挂牌以及正在申报二次挂牌的企业已达到70家。
11月2日，旭辉电气二次挂牌新三板，此前公司曾于2016年5月至2018年9月挂牌新三板。11月7日，金广恒二次挂牌新三板，该公司曾于2019年8月30日终止挂牌新三板。11月10日，菲高科技也二次挂牌新三板，此前该公司于2019年12月3日从新三板摘牌。
新三板掀起二次挂牌热的同时，做市业务也相当火爆。今年以来新三板新增做市逾290起，超过去年同期的280多起。
部分中小券商持续发力做市业务，目前做市股票数量超过50只的券商共有17家，包括东北证券、开源证券、安信证券等。从标的来看，创新层企业受到做市商的青睐。
北交所有了“储备基地”
多家公司挂牌新三板不久即宣布冲击北交所上市，成为北交所的“后备军”。与此同时，新增做市标的中，多数已初步满足北交所上市财务标准，部分已经公布北交所上市计划，新三板已经成为北交所强大的“储备基地”。
申万宏源新三板首席分析师刘靖认为，在北交所拉动之下，新三板新挂牌公司数量与体量均明显上升；北交所同时提升了创新层的融资与交易规模，提高了新三板公司的获得感。
允泰资本创始合伙人、首席经济学家付立春认为，北交所对新三板的影响很大，有本质上的提升。首先，北交所有很多的基因，或者是它的原型，很大程度是来自新三板的，特别是新三板的精选层。现在很多企业通过新三板晋级到北交所，整个新三板的地位也随之提升了，也彻底改变了北交所开市以前关于新三板定位的争论。
“当然，新三板的分化也会加剧。就是头部的企业和一些基础层、一些拟退市的三板企业，分化会越来越明显，这个结构性的特点会加速形成。其实，一个成熟的资本市场就应该是分化的，特别是新三板有这么多企业。”付立春表示。
新三板市场资深人士、广东力量股权投资基金管理有限公司总经理朱为绎表示，北交所对新三板的影响挺大，至少现在很多企业挂牌新三板的目的非常明确，就是为了上市或者登陆北交所。目前已经挂牌新三板的存量新三板公司，它们的积极性也非常高，因为原来A股上市的门槛非常高，所以很多新三板企业基本上就是“躺平”。
“现在有了北交所，上市的门槛相对低一点，很多新三板企业的积极性非常高。而且，新三板企业的再融资，解决中小企业融资难的问题，或者是推进中小企业健康发展，北交所带来的吸引和拉动作用是非常大的。”朱为绎认为。
“小巨人”占比近四成 北交所成专精特新主阵地
证券时报记者 钟恬
11月以来，随着两家国家级专精特新“小巨人”慧为智能、远航精密相继上市，北交所上市公司增至123家，国家级专精特新“小巨人”则增至48家，占比接近四成。
从数据上看，专精特新企业已经成为推动北交所发展的中坚力量。渤海证券做市业务负责人张可亮认为，希望北交所能够坚守服务专精特新企业的市场定位，围绕着服务专精特新企业的发展需求，完善自身制度建设、生态建设，真正把自己打造成为支持专精特新企业发展的主战场、主阵地。
国家级“小巨人”48家
东方财富Choice数据显示，在北交所开市一周年之际，上市公司中国家级专精特新“小巨人”已增至48家，占比达到39%。
统计显示，这48家国家级专精特新“小巨人”总市值为644亿元，主要分布于高端装备制造、生物医药、化工新材料等行业。其中，市值最大的是吉林碳谷，为157亿元，同时也是北交所第二大市值公司。
近期北交所新股发行提速，未来北交所的专精特新企业阵营还将继续扩容。开源证券北交所研究中心诸海滨团队认为， 北交所上市制度和门槛相较创业板、科创板略低，适合净利润在2000万~5000万的专精特新“小巨人”企业进行上市融资。
张可亮表示，北交所在发行方面更加包容，重点面向专精特新企业，将专精特新作为指挥棒，但又不限于专精特新；在融资方面更加灵活，提供普通股、优先股、可转债等多种权益融资工具。整体来说，北交所的设立为专精特新中小企业提供了契合自身的资本市场舞台，是资本市场推进普惠金融体系建设的重大改革和重要里程碑。
期待更多制度创新
增量研究院院长张奥平认为，北交所的设立主要服务于创新型中小企业，而专精特新企业是创新型中小企业当中的佼佼者，是创新型中小企业的“龙头公司”。北交所未来应该更多地去吸引专精特新企业，这些公司应该是未来北交所重点服务的对象。
张奥平认为，北交所应该推动更多的制度创新，与沪深交易所形成更多差异化的优势互补，只有这样，才能够吸引更具创新能力的中小企业来到北交所。
张可亮表示，专精特新企业的发展当然离不开企业自身的努力，但也需要国家政策上的引导和资源上的支持，这其中最重要的一点就是解决这些企业的融资问题。登陆资本市场既是企业安全规范发展的契机，也是企业加速发展的推进器，一方面通过资本市场的股权融资可以降低企业财务杠杆，规避财务风险，强身健体；另一方面也可以为企业提供股权激励、并购重组等十八般兵器，让专精特新企业放开手脚、敢闯敢投。
资深新三板评论人、北京南山投资创始人周运南指出，国家级专精特新“小巨人”企业本来就是北交所上市重点扶持对象，专精特新也是审核的加分项，目前保持37天最快过会纪录的中科美菱，就是国家级专精特新“小巨人”企业。其建议，北交所未来可以采用领航计划吸引挂牌、基地定向服务、审核前移、问询高效、即过即发等举措让更多的专精特新“小巨人”企业来北交所上市。
券商深挖北交所业务机会 投行竞争格局生变
证券时报记者 刘艺文
今日，北交所迎来开市一周年。截至目前，北交所上市公司达123家，其中49家为国家级专精特新“小巨人”企业，占比近四成。作为中介机构的券商，在北交所开市后积极展业，服务专精特新中小企业，服务实体经济，既为资本市场高质量发展做出了重要贡献，又在业务上取得了不少新进展、新成就。
据了解，券商多业务线逐步加码北交所，加大直投、投研等全链条服务，形成了一批深耕北交所市场业务的特色中介。在激烈的竞争中，券商的业务格局也在发生细微变化。展望未来，券商在北交所的业务将会更加多元化。这对券商而言，是机遇更是挑战。
券商积极发力北交所市场
北交所特色券商申万宏源证券表示，作为普惠金融国家战略的坚定践行者，公司在北交所首发（IPO）业务上持续发力。截至今年10月，申万宏源承销保荐北交所上市公司累计过会数量排名行业第一、年内上市家数排名第一、年内融资规模排名第一。近一个多月来，公司接连过会5单北交所IPO项目。今年10月18日上市的中科美菱更是创造了截至目前北交所从受理到过会及从受理到上市的最快速度。
“未来，申万宏源将进一步履行央企责任，与北交所共同进步，持续助力中小企业的发展，彰显社会担当。”申万宏源相关人士表示。
银河证券也在积极布局北交所业务。北交所披露的9月上半月开户情况显示，银河证券总户数位列市场第二名。今年，银河证券已完成3单北交所IPO项目，前三季度承销规模位居北交所第二名。其中，由银河证券担任保荐机构的硅烷科技，成为北交所首只采用网下询价方式确定发行价格的个股。首单询价发行落地，意味着北交所注册制定价体系机制的进一步完善。
今年以来，民生证券完成挂牌业务共计16单，目前取得同意挂牌函4单，市场排名第一。预计未来1年将会继续向股转公司输送拟挂牌公司近40家、拟申报北交所项目近30家。业务在全国绝大部分城市“安营寨扎”，涉足新一代信息技术、高端装备制造、新能源、新材料、生物医药等中高端产业，全力支持广大中小企业的创新发展。
头部券商中信建投十多年坚守新三板市场，辅导、支持和见证了最早一批隐形冠军、专精特新“小巨人”企业的成长。北交所开市以来，公司累计保荐企业家数、募集资金规模，均在行业处于领先位置。
开源证券作为长期坚守新三板领域的特色券商，在新三板和北交所各项业务指标方面均居于行业前列，形成良好的市场口碑和品牌影响力。截至2022年10月底，开源证券在北交所累计已过会项目8家，排名行业第四位；北交所在审排队企业6家，排名行业第三位。
东吴证券介绍，截至10月底，今年公司保荐北交所上市企业3家，行业排名第三，在审北交所项目9家，行业排名第二。公司将结合行业特点和企业发展需求量身定制上市方案，精准把脉审核思路，深入挖掘项目特色，依托专业优势、高效协同推动北交所项目保持较高的执行效率和执行质量，助力优质中小企业拥抱资本市场。
投行业务格局逐渐生变
此前，在北交所开市前，市场预期部分在新三板挂牌主办方面有优势的券商或将继续在北交所投行业务上保持领先地位。不过，一年过去，现实与此前预期并不完全一样。
Wind数据显示，开市以来，共有50家投行承担北交所新股发行承销保荐。从发行数量来看中信建投、安信证券、申万宏源、开源证券、中泰证券分别位居前5位，保荐项目家数分别为14家、11家、11家、7家、7家。现阶段，北交所市场上，保荐企业上市数量前5位的券商，所占市场份额高达40.32%，部分券商已形成相对优势。
从融资额来看，募资总额排名前5位的券商所占市场份额达42.3%，头部券商处于领先地位。这5家券商分别为中信建投、申万宏源、安信证券、国信证券、开源证券，募集资金分别为31.99亿元、23.44亿元、19.84亿元、18.19亿元以及15.6亿元。
开源证券北交所研究中心总经理诸海滨认为，北交所头部保荐券商拥有更强发行定价能力。发行市盈率和融资总额体现保荐券商的定价以及发行承销能力。保荐券商的发行能力强意味着新股发行时的市盈率定价和融资总额可以更高。不过高发行PE（市盈率）对上市后续表现造成一定影响。
Wind数据显示，近两年来，在新三板推荐挂牌主办券商家数排名方面，开源证券、东吴证券、民生证券、国融证券以及申万宏源位居前5位。这份榜单与北交所保荐券商排名差异较大。
“这表明，以前在新三板有优势的部分中小券商，并没有将优势保持到北交所业务上。另一方面，部分头部券商战略性重视北交所业务，排名有所提升。这可以看出，北交所的投行业务竞争挺激烈的。”有投行人士向记者表示。
事实上，目前已有越来越多的头部券商重返这一市场。近日，由中金公司主办的新三板挂牌项目华世通披露了公开转让说明书等一系列挂牌材料，预示着其距离挂牌新三板的时间越来越近了。与此同时，另一家同样由中金公司主办的北京天广实生物技术股份有限公司也在新三板挂牌申报队伍中并处于反馈环节。
据了解，上述两家公司或成为中金公司近6年来对新三板挂牌业务的首度介入，同时中金公司年内已接手了不少于5家已挂牌新三板公司的主办督导业务。
多年来因流动性不足而鲜有头部券商问津的新三板市场，正出现新变化——今年以来，包括中信、中金、中信建投在内的头部券商均在加码新三板市场业务，背后或指向对北交所IPO项目的储备。
业内人士表示，一方面，随着北交所上市公司数量增多和市场活跃度提高，被定位为“预备板”的新三板市场正吸引更多拟IPO企业提前入场。另一方面，因北交所而获得“流动性外溢”效应的新三板市场，也被部分投行视为拟IPO企业融资和资本运作的备选平台。
业务空间将更加广阔
对券商而言，北交所市场的业务机遇远远不止目前这些。随着各项改革措施的推出，券商的北交所业务将会更加多元化。
诸如，北交所两融制度即将正式推出。北交所将积极组织各市场参与者尽快完成技术改造、组织券商根据规则要求完成内部制度准备、融资融券交易权限申请、为客户信用证券账户开通该所交易权限等工作。待各项准备工作全面就绪后，将另行公布标的股票名单和可充抵保证金证券名单，并正式启动融资融券交易。两融交易将为券商带来增量业务。
此外，业内一直呼吁北交所落地混合做市制度，以提高北交所流动性。银河证券相关负责人表示，北交所与新三板有很好的联动机制，而在新三板市场，做市制度已运行多年，因此北交所引入混合做市具有良好的基础。“我们高度重视做市业务，在公司内部设立了做市业务一级部门，并已首批取得上市证券做市业务资格，开展了北交所混合做市业务相关筹备工作。”该负责人说。
开源证券孙剑屾：北交所业务对券商能力提出三大要求
证券时报记者 谭楚丹
北交所开市已满一周年。在过去一年里，北交所、新三板市场协调联动、一体化发展，愈来愈多 券商看到当中的发展机遇，从制度、组织架构等方面提高北交所业务的战略地位。
长期深耕新三板业务的开源证券，其投行业务成功实现弯道超车。截至目前，公司新三板项目家数多年排在业内第一，北交所项目数量排在前五。
“开源模式”一直被业内津津乐道。近日，开源证券总经理助理兼创新投行总部总经理孙剑屾接受证券时报记者专访，分享开源证券在“新三板-北交所”业务链条上的打法，以及对北交所未来发展的建议。
解构“开源模式”
新三板业务一直是开源证券的重点发展领域，早在2016年，公司就设立一级部门——股转业务总部。长期以来，公司投行、研究所、做市部、直投子公司、经纪业务总部等各部门均在新三板业务领域协同支持。
由于前期持续的投入布局，开源证券在开展北交所业务方面具有先发优势。孙剑屾表示，公司上下已形成战略发展新三板和北交所业务的共识，目标是打造具有鲜明特色的北交所市场一流券商。
具备一定规模的持续督导企业及创新层企业数量，是开源证券能够在北交所业务保持领先的重要原因。据悉，截至2022年10月底，开源证券持续督导总家数675家，其中创新层家数178家，均居于行业第一位。通过存量和增量，开源证券不断扩大新三板项目数量规模基础，形成可持续的北交所优质项目培育输送机制。
扩容项目储备是一方面，另一方面则是建立健全产业链金融服务体系。孙剑屾表示，开源证券以新三板挂牌及北交所保荐上市为两个支点，为处于不同时期的企业，尤其是成长期的企业提供全方位的金融服务。同时，以分支机构和财富中心为支点，强化对北交所及新三板的属地化与贴身化服务，协同业务部门，满足机构客户和高净值客户一站式综合金融服务需求。
业务发展离不开合规风控。孙剑屾表示，开源证券持续建设支持北交所业务发展的合规风控体系。据其透露，伴随业务发展，公司将质控、内核、合规、风控管理提前扩容，增加承载量，为北交所业务未来发展提前做好准备。北交所设立后，开源证券在质控和内核部门增配北交所业务审核专员，“大投行”专职内部控制人员有近百人。
此外，开源证券还在投资、研究方面加大投入。“开源证券正在不断扩大投资规模，持续通过直投、做市、自营等各个渠道，投早、投小、投硬科技，发挥证券公司对于市场的乘数效应和带动作用，努力为创新型中小企业和新兴产业发展增添资本动力。”孙剑屾表示。
在研究领域，开源证券研究所向卖方研究转型，发挥研究业务的串联作用。据悉，北交所设立后，开源证券着力搭建北交所和新三板研究队伍，以“专精特新”和“隐形冠军”为抓手，加大北交所及新三板挂牌公司的研究覆盖力度。
券商综合能力迎来新挑战
截至目前，已有多家中小券商入局北交所业务，头部券商亦在悄然加码。北交所在为券商带来业务机会的同时，也对券商能力提出考验。
在孙剑屾看来，北交所业务的开展对证券公司尤其是中小券商的执业能力提出更高要求。
一是深入专研行业能力。北交所已经形成高端装备制造、医药生物、TMT、新材料、新消费五大重点产业集群分布形势。券商作为中介机构，需深刻认识中小企业所属行业的特质、内涵，加深对行业理解，结合企业特点，帮助其借助资本市场融资发展。
二是定价销售能力。相比沪深上市公司，北交所上市公司盈利能力总体偏低，在估值、定价等方面更加保守，这对券商承销能力提出考验。券商要做好总体把握，结合公司行业属性、市场情况、企业价值及融资需求，进行科学估值和合理定价，保证公司顺利完成发行上市。
三是风险把控能力。中小企业经营波动风险相对更高，且不同中小企业的发展潜力和风险抵御能力往往差异较大。对此，券商要不断提升风险识别和控制能力，在申报阶段要加强合规风控，严防“带病”申报。
目前，我国证券行业经过快速发展后，头部券商业务集中度加速，中小券商面临较大的竞争压力。
如何进一步提升竞争力，孙剑屾认为券商应从两大方面着力：一是打造差异化竞争力。“对于中小券商而言，应当立足客观实际，明确自身定位和发展目标，将有限的资源和精力投入到重点区域、重点业务和重点行业，锻造特色化、差异化优势，实现快速布局和发展。对于不具备先发优势的中小型券商，可以学习吸收他人经营特色，结合内化为自身优势，实现业务突破。”
二是增强投行与其他业务线的联动协同，证券公司应当全力打造综合性全面服务的业务体系，在合法合规前提下实现投行、投资、交易、研究等业务条线协同联动，为公司提供全产业链的服务。在投行业务规模获得突破的同时，实现优势业务带动，推动自身综合实力的全面提升。
建议加快公司上市步伐
北交所开市一年来，实现良好开局，制度框架迅速搭建，市场规模逐渐壮大，各方主体积极参与。未来北交所的发展方向，仍值得市场期待。
从券商角度来看，孙剑屾建议北交所在拟上市公司审核方面应进一步加快审核速度，释放北交所制度优势。
“目前北交所上市公司在估值和流动性上与沪深交易所相比有一定差距，但可以通过提升审核效率、精简问询数量，聚焦关键点，实行批量化、模式化审核等，充分体现北交所的制度优势。”
对于市场关心的北交所流动性问题，对此，孙剑屾提出多个建议：一是加大北交所宣传推广力度，积极推进引导多层次、多维度合格投资者入市交易，丰富投资者结构；二是进一步优化交易方式，降低交易费用。提高投资者交易积极性，提升市场活跃度；三是鼓励公募基金发行北交所主题基金、指数基金，为受限于资产条件的中小投资者开辟参与北交所投资的渠道。
他还表示，建议加快北交所上市公司规模扩充。孙剑屾解释，“北交所实现快速发展的首要阶段是尽快推动北交所初步市场规模建立。合理的初步市场规模能够正向促进北交所市场流动性的提升，为后期北交所新产品开发和推出、实现丰富市场交易工具和交易策略等安排打下基础。”
在他看来，上市公司数量初步规模扩充阶段应大力培育和推动行业内“隐形冠军”、独角兽企业到北交所上市，实现以专精特新为特点的优质中小企业在北交所市场上形成龙头效应，引领更多的优质企业参与北交所市场，吸引合格投资者踊跃参与。
责编：万健祎
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