近期市场的明显特点就是题材股和蓝筹股的市场行情来回切换。上周初开始蓝筹发力带动沪指连续反弹，而后蓝筹休整，题材股再次走强，在这种情况下，预计市场仍将会延续震荡，难以走出单边上涨行情，不过更难走出单边下跌走势。

　　高盛在最新发布的2016年A股策略报告中预计，到2016年底，沪深300指数将上涨10%，站上4,000点。疲弱的经济基本面和充分的流动性将使得2016年“新中国”的表现好于“旧中国”： 2016股市展望：正收益、结构性机会。

　　与此同时，多数券商分析师认为大盘短期调整尚未结束，考虑到近期不确定性因素较多，不建议仓位过高，等待春季行情的到来。对于是否风格要从“小票”切换至“大票”，部分分析师表达了谨慎态度：“目前大小票之间的风险收益比相当，大蓝筹具备的逆创业板上涨的空间有限。”配置版块仍建议选择有业绩支撑的成长股，以及关注“十三五”受益标的。

　　那么，2016年的A股风格会不会切换？该配置哪些板块和股票？指数的走势如何？潜伏着哪些风险？小编为你收集了一些答案供投资者参考。

　　年末或迎二八风格切换

　　12月前两个交易日，房地产、金融、家电等低估值蓝筹股起舞，引起市场对二八风格转换的讨论。笔者认为，12月风向可能阶段性吹向蓝筹股，相关的催化剂包括A股纳入MSCI指数与富时指数预期增强、年底中央经济工作会议召开等。

　　笔者注意到，地产行业是本次蓝筹股启动的先头部队，这或许跟房贷利息抵税传闻再起。12月是中央经济工作会议及中央城市工作会议召开的时间点，市场预期经济工作会议可能会有涉及房地产行业的相关政策。

　　除了年底经济工作会议外，资金流向蓝筹股与深港通落地时间点临近有关。港交所总裁李小加等多位高层公开表态称争取尽快出台深港通。卖方机构预期，“深港通”有望在进行3个月的技术准备后，于2016年一季度或稍晚启动。

　　从中长期看，人民币纳入SDR、A股纳入MSCI指数以及“深港通”开闸等国际化的政策，都会促进海外资本增加国内股票资产的配置。以“沪港通”为例，截至2015年11月14日，沪股通在过去一年的230个交易日里，共使用约1210亿元额度，成交额累计达到1.538万亿元。

　　随着沪港通平稳度过一年后，资本市场对“深港通”的开闸有了更多期许。卖方研究机构分析，“深港通”的开闸更有利于A股市场和H股市场的连接，加大海外的资金流入A股的效应。“深港通”的落实将有利于A股市场进一步对接海外市场，改变其估值体系和投资风格不合理的现状。

　　当然，政策预期只是影响市场的因素之一，资金流向同样是影响市场的重要因素。11月最后一周，证券保证金净流入量暴增467亿，创下近2个月新增。同时，新增投资者开户数达到36.15万户，创下近18周新高。11月新基金募集资金总额达701亿元，较10月增长166%，超过此前3个月新基金募集规模的总和。

　　笔者认为，在流动性宽裕、资产荒的背景下，无论房地产、债券或货币市场，低风险资产收益率不断下行，中期来看资金流入股票市场将是一大趋势。对于新增资金而言，他们未必敢去碰估值比较高、成长面临不确定性的新兴产业，可能更愿意配置低估值、分红收益率比较高的蓝筹品种。

　　三大流动性风险

　　总体而言，我们预计2016年A股的流动性是充足的。我们的中国经济研究团队预计2016年的M2增长为13%（2次降息、7天期逆回购：2016年底1.5%），因此基本的流动性应该是充足的。由于宽松的货币政策、居民财富再配置和实体经济向资本市场转移，股市的流动性会保持健康。从供应侧看有3大风险：注册制推出、今年7月股灾期间要求大股东6个月内不减持的规定到期、“国家队”退出。由于这些风险的冲击，2016年第一季度的股市可能会有更多波动，但2016年总体的流动性是充裕的。

　　1. 注册制推出

　　我们预计注册制将在2016年3月推出，为股市带来供应压力。2015年，大约有200家公司IPO，总规模约1500亿元人民币，约占总流通市值的0.4%。预计2016年将有约400家公司IPO，规模大约为2015年的2倍，高于2000至2015年的平均水平121家。另外，我们预计2016年的总IPO规模约为2800亿元（根据数据，IPO的平均规模为7亿元）。这一规模相当于总流通市值的0.7%，低于2000年来的平均水平2.6%，表明IPO对流动性的冲击不大，但它可能带来短暂的恐慌心理，尤其是市场预期2016年3月将推出注册制。

　　2016年股市的融资总额可能达到1.2万亿元。我们发现A股的融资规模和股市的表现之间有84%的正相关关系。假设2016年沪深300指数上涨10%，根据我们的股市融资规模和股指之间的线性模型，再考虑到注册制、直接融资等导致的更大规模的股票发行和配股，我们计算得出2016年A股的总融资规模为1.2万亿元，比2015年增加了20%，大约为A股总流通市值的2.9%，低于2000至2015年的平均水平5.5%。

　　2. 大股东减持限制解除

　　今年7月8日，证监会规定6个月内，上市公司控股股东和持股5%以上股东及董事、监事、高级管理人员不得通过二级市场减持本公司股份。2016年第一季度，6个月的限制减持就将到期，我们预计届时持股规模达到1.2万亿的大股东可能会售出股票，给市场带来又一流动性风险。

　　3. “国家队”退出

　　“国家队”已花费1.8万亿救市，虽然“国家队”不太可能在短期内开始抛售，但市场的担忧情绪仍在。我们重申这样的观点：根据国际经验（包括1998年香港金管局救市以及2008年3月美国推出的QE），我们认为市场对“国家队”退出的担忧过度了。更多不确定性、看好“新中国”

　　综合我们对宏观经济的预期（“新常态”下增长继续波动下行）、盈利预期（缺乏亮点）、估值评估（估值合理），以及对事件、流动性风险的看法，我们认为2016年会有更多的不确定性。

　　在综合指数的回报率不高、增长乏力的环境中，我们继续推荐“双管齐下”的策略：

　　1. 核心持股围绕“新中国”：过去几年里“新中国”股的表现不俗，未来几年中，“新中国”的营收会进一步超越“旧中国”。

　　2. 战术参与“旧中国”：尤其是增长面临周期性威胁、政策宽松的信号非常强烈、市场信心脆弱、盈利预期疲弱，并且周期性复苏的股票估值不贵的情况。

　　二八切换：我们建立了一个大盘股（“旧中国”）与小盘股（“新中国”）风格切换的模型。我们发现经济基本面和流动性可以很好地解释大盘股与小盘股的相对回报率（调整后的相关系数为0.73）。我们的风格切换模型表明在基本面疲弱、流动性改善的时候，小盘股的表现往往好于大盘股。展望2016年，我们的经济学家预计中国经济基本面会继续下行，而流动性仍然宽松。因此，我们认为2016年A股小盘股的表现可能会好于大盘股。不过，鉴于2016年的多种不确定性风险，小盘股的波动性会比大盘股更高。

　　机会仍然在新兴产业

　　在机构投资者看来，尽管以创业板为代表的新兴产业近期遭遇回调，但是从年终布局及更长一段时间的投资机会看，机会依然在新兴产业。符合社会发展趋势、受到政策推动的经济转型、消费升级等行业中，将会诞生出新的更多的投资机会。

　　在沪上某投资专业人士看来，市场从来就是喜新厌旧，永远青睐新概念，从前段时间炒作的虚拟现实概念就可见一斑，“追逐新型概念永远迎合市场心理，尤其是前期没有受到市场炒作的新概念，更会得到市场的追捧。”

　　在业内人士看来，从接下来的投资大格局看，新经济领域依然是投资关注的焦点，符合社会转型的新能源汽车产业链、为稳增长提供强力支撑的环保板块以及高端制造领域，将会是接下来可以持续的投资机会。在新的技术突破情况下，虚拟现实等新兴娱乐消费等领域还将持续受到市场的关注，与互联网相关的教育、共享经济等也将会迎来量变到质变，在人口老龄化加速的情况下，养老医疗等行业的机会也将会随之而至。

　　在临近年末的情况下，基金业绩排名战总会烽火弥漫。从当前情况看，新兴产业基金依然牢牢占据绩优基金排行榜，但是从前几名排名看，经历了11月底的震荡之后，基金排名更趋灼热。截至上周五，长盛电子信息产业基金以147.63%的年内回报领跑，紧随其后的是易方达新兴成长和新华行业灵活配置，但是领先幅度均在5%左右，在分析人士看来，距离年底只有不足20个交易日的情况下，冠军还是未知数。但从对市场的影响看，业绩领先的基金大多是新兴产业风格基金，在临近年底的情况下，除非非常看空市场，绝不会自我砸盘，从11月27的大跌当天基金净值变化情况看，半数偏股基金当天跌幅超过5%，表明基金依然以非常高的仓位运行。

　　三大主题：十三五规划、“新中国”龙头、对冲人民币汇率风险

　　高盛依然将代表“新中国”的股票放在核心位置，2015年上半年，“新中国”股票的最差及最好增幅分别为37%、47%;而在“旧中国”的篮子中，从风险/收益的角度看，十三五规划的受益股仍然是有吸引力的；至于在股市中对冲人民币贬值的风险，倾向于基本面扎实且会从人民币贬值中受益的公司。

　　板块配置

　　2016年板块配置策略受以下因素影响：经济基本面的下行风险、2016年第一季度的供应冲击、人民币贬值风险，以及实体经济的信贷风险。目前，看好：1）十三五规划受益行业；2）处于复苏中的行业；3）具有合理估值和稳定的长期营收前景的行业。

　　我们建议超配以下板块：

　　1.医疗、媒体、食品饮料、旅游、IT软件——估值相对较低、营收稳定的长期改革受益者

　　2.房地产——复苏中的行业

　　我们建议低配钢铁、有色金属、煤炭和化工。

　　股市策略

　　高盛选择了20只股票（10只A股、10只海外），它们代表我们对股市的宏观、微观和主题性机会的看法。它们的平均2016预期市盈率为19x，2015至2017年的每股盈利年均复合增速为21%，它们的股价距离分析师给出的目标价还有31%的上行空间。

　　10只A股股票为：复星医药、天士力、贵州茅台、海康威视、大族激光、汇川技术、华夏幸福、中国平安、中南传媒、万科A。

　　10只海外股票为：中国海外发展、北京控股、中国移动、腾讯控股、中航科工、绿叶制药、唯品会、阿里巴巴、百度、申洲国际。