本周，市场风格呈现小盘股占优的情形，从指数的表现来看，截至周三收盘，上证50指数累计下跌了1.66%，而创业板指仅小幅调整0.3%，市场风格是否会出现变化呢？我们先回顾一下今年以来的市场走势。

　　2017年一季度，我国宏观数据逐渐好转，投资者对经济的乐观预期不断提升，看多股市的声音也开始增加，A股市场呈现出普涨格局。在较好的经济复苏背景下，为了更好地降低金融机构杠杆，释放经济发展中积累的风险，监管层陆续出台了一系列的监管措施。在去杠杆和防风险的政策目标下，投资者对于资金面的预期有所改变，市场利率中枢逐渐抬升。而利率中枢的抬升压制了股市估值水平，A股市场在政策出台叠加资金面趋紧的初期，出现整体回落。

　　但随后，A股市场开始出现分化，以上证50指数为代表的蓝筹股小幅攀升，而创业板、中小板指数持续回落，直至近期才出现扭转。

　　近期市场格局出现变化的重要原因在于，投资者对于资金面的预期发生了改变，同时监管政策带来的影响也已经逐渐被市场消化吸收，投资者情绪出现反转。在此背景之下，前期的市场格局有了一定程度的扭转，跌幅较深的成长股板块有所反弹，而持续上涨的蓝筹股出现了调整。

　　在判断未来市场格局之前，我们先分析为何前期蓝筹股指数与成长股指数出现分化。从盈利能力的角度来看，投资者最为看重净资产回报率，该指标代表着股东投入资本的回报情况。我们以指数的市净率和市盈率之商，代表指数的净资产回报率水平，并进行板块间的横向对比。

　　根据Wind资讯，用截至6月14日收盘的市盈率、市净率数据，得到上证50指数、创业板指数的净资产回报率分别为11.3%和11.9%，虽然盈利能力看似差别不大，但考虑到二者的市盈率分别为10.6倍和37倍，背后的投资价值差距仍然十分明显。

　　上证50指数与创业板指数盈利能力相差不大，但估值水平出现明显差异，这是因为市场普遍认为创业板利润增速较高。对比二者的净资产回报率可知，内生增长带来的成长性差别并不大，差距主要来自外延并购。

　　前期证监会发布了《关于修改〈上市公司非公开发行股票实施细则〉的决定》，对再融资进行了进一步规范，融资规模和融资周期受到约束，或影响未来市场整体外延生长能力，这对创业板的影响尤为明显。

　　综合目前市场整体情况，投资者对流动性预期担忧放缓，令市场情绪有所好转，前期超跌的成长股出现反弹，而持续攀升的蓝筹股出现调整。但从投资价值和长期发展的角度分析，蓝筹股的配置价值依然好于成长股。