ICE棉花期货经历了明显的波动，目前各合约价格和一个月前相比持平或略低一些。受中国宣布棉花被列入加征关税名单的影响，当天ICE期货大幅跳水，次日便迅速回升收复失地并保持平稳走势。目前，5月合约和7月合约都在83美分附近，12月合约在78美分附近。现货价格方面，考特鲁克A指数总体稳定，在90-93美分之间波动，中国现货价格略微走弱，印度S-6总体稳定，出口报价维持在80美分左右，巴基斯坦现货价格从78美分涨到84美分后又回落到77美分附近。

中美贸易摩擦给市场增添了更大的不确定性。美国在4月3日发布了总价值500亿美元的增税清单，不包括纺织服装产品。4月4日，中国也发布了包括棉花在内的总价值500亿美元的增税清单。目前，美国正在研究一份总价值1000亿美元的增税清单。未来是否会执行目前还处于未知状态。未来几个月的谈判将决定是否真的增税。如果执行，将会对贸易形态产生影响。

后果之一就是，进口美国棉花因加征25%的关税而较其他国家的棉花更贵，因此中国对美棉的进口量将下降。不过，和几年前相比，现在加征关税导致的美棉进口量降幅不会太大。其中一个原因是近几年中国已经大幅降低棉花进口量，过去两个年度，中国的美棉进口量在90万包至230万包之间，远远低于超过400万包的长期历史均值。由于美棉向中国的出口量已经很低，因此其出口量的下降空间将远低于几年前。

虽然美棉对中国的出口量下降，但对其他市场的出口量会增加，尤其是越南和其他东南亚国家，上年度美国的装运量达到历史第二高，而对中国的出口量仅占美棉总出口量的15%(远低于以往的30-60%)，这说明现在85%的美棉出口到其他国家。和5-10年前相比，中国对美棉的需求量处于低迷期。

尽管如此，中国对美棉及其他品种外棉的重要性不能被低估。目前，中国储备棉库存已大幅下降，中国正在接近大幅进口棉花的转折点。市场对中国进口量恢复到1000-1500万包的预期提振了全球棉花出口商的信心。

如果加征关税提案随着中国棉花进口量的增加而最终实施，将会影响美国棉花向中国的出口量。但是，其他产地棉花的可供出口量都比不了美棉。因此，如果中国从其他国家进口棉花，那么其他出口国的供应量将短缺，而美棉对中国以外地区的出口量将被推高。

噫吁嚱，危乎高哉!蜀道之难，难于上青天!这句形容蜀道之艰险难行的千古名句，用来形容棉价上涨之难似乎有点牵强，但现实供需情况确实决定了短期内棉价长势之难，难于上青天。

中美贸易摩擦、美棉涨势如虹、新疆棉价坚挺、天气突变似乎这些炒作条件在国内棉价上涨面前都失去了效力，就如同炮弹卡壳一样，瞬间失去了威力。进口商、贸易商、用棉企业，各方都在博弈和角力，精打细算只为微薄小利。现货、期货同步的节奏被打破，是天意还是巧合，套保者、套利者、投机者在这场赌局中互相厮杀，激战正酣，一时分不出胜负。

按照最新发布的数据看，似乎空头占据一定天时地利。4月12日，中国棉花协会发布的商业库存数据给予空头有力支撑，截至3月底，全国棉花周转库存总量约283.25万吨。

国家棉花市场监测系统数据显示，截至3月12日，被抽样调查企业棉花平均库存使用天数约为46.4天(含到港进口棉数量)。推算全国棉花工业库存约103.8万吨，环比增加10.7%。即便3月底工业库存出现下降，那么全国工商业库存总和也接近400万吨。

除此之外，储备棉也在按部就班的轮出，至少短期国内棉花供给完全没有问题。

当然，长期看涨棉价仍是市场的主流声音。有人保守预计郑棉高点在17000元/吨，有人激进的预测郑棉高点在20000元/吨。因为从供需格局看，储备棉库存在下降，而国内棉花增产潜力有限，每年200万吨左右的缺口需要进口补充。另外多头一方认为从时间周期和技术看，棉花的大涨行情即将到来。

多空从来不是楚河汉界，泾渭分明，双方随时可能反转，不过至少在笔者看来，短期之内郑棉CF1805合约依旧压力山大，难有亮眼表现。