可转债市场火爆连连发行交易规模双劲增_债券期货_深圳市中咨领航投资顾问有限公司

　　在全球暴跌风暴中，A股成了最抗跌的市场之一。而在A股中，可转债接过了避险工具大棒，成了万绿丛中一点红，以其“可攻可守”的天然特性吸引了资金的眼光，从小众市场走向台前，不断受追捧。

　　值得注意的是，可转债市场同时受“供需”双方青睐。一方面，发行端的上市公司融资规模不断扩容；另一方面，二级市场交易额不断创新高，单周交易总额已突破1500亿元。

　　发行规模扩容

　　可转债的高弹性品质，不但受二级市场投资者的欢迎，也是上市公司融资的重要工具。3月12日，华安转债、三祥转债、博特转债、雷迪转债、搜特转债、红相转债等6只转债同时启动申购，创下近两年来日申购数之最。

　　截至3月13日，今年已有31家企业可转债上市流通，融资规模为348亿元，去年同期只有21家企业发行可转债。今年发行的可转债利率和期限与去年差不多，期限多为6年，票面利率在0.1%-0.6%之间不等，补偿利率最高为4.45%，最低为1.75%。

　　此外，还有不少可转债融资申请在路上，市场不断扩容。截至3月13日，今年已新增25家公司发布可转债融资发行预案，预计发行规模总额为227.74亿元，融资规模比去年同期（140.26亿元）增长62%。

　　事实上，可转债融资发行市场自2017年定增趋严以来已开启了高速扩容之路，市场关注度及参与度越来越高。据国金证券统计，2017年至2019年，可转债的市场规模与数量快速上升，发行热度也不断攀升。2019年转债发行211只，较2018年增加87只；2019年发行规模3519亿元，同比增长179.12%；2019年存量转债415只，增加16只，债券余额6039亿元，同比增长56%。

　　二级市场火爆

　　近期可转债市场有多火？Wind统计数据显示，去年年末，可转债市场平均周成交额在300亿元左右波动，到了今年3月份，周均成交额已维持在700亿元之上了。本周成交额高达1587亿元，比上周762亿元的两倍还多，而且还创下了转债市场的最高成交额纪录。

　　一般情况下，可转债的发行面额是100元/张，按照3-6年发行期、2%-8%票面利率计算，债券价值最高不会超过200元/张。可因为可转股特性，目前可交易的可转债中，最高价位已接近300元/张，且在行情火爆的时候，尚荣转债和再升转债最高价分别达385元/张、415元/张。

　　3月13日，A股受外围市场影响而低开高走，可转债市场继续延续高波动。截至收盘，涨跌超过10%的有杭电转债涨12.12%、威帝转债跌23.63%、再升转债跌10.33%；振幅超过10%的超过14只，其中威帝转债、尚荣转债、再升转债、盛路转债振幅均超过30%。

　　再升转债是近期交易最为活跃的可转债之一，自3月4日以来连续多个交易日涨跌幅超过10%。3月4日-3月9日分别涨15.6%、16.94%、30.31%、55.9%，四个交易日累计涨约175%；之后继续维持高波动，3月10日暴跌53.05%、3月11日冲高回落振幅达28.64%、3月12日涨16.56%、3月13日跌10.33%。

　　再升转债的正股是口罩概念股再升科技，再升转债走牛的背后是再升科技连续涨停。一字涨停后，一般意味着股价还会再涨，但投资者买不到涨停的再升科技，只能蜂拥转道再升转债，推升了转债的暴涨。同样的情况也是尚荣转债暴涨的主要原因。

　　这两只可转债受追捧同样也表现在换手上，3月13日，尚荣转债和再升转债的换手率分别达1552%、1063%。尚荣转债未转股债券余额约1.91亿元，而一天内的成交额超过92亿元，最高峰时（3月10日）的成交额一度逼近100亿元。这是什么概念？尚荣转债对应的正股尚荣医疗，总市值也才101亿元，可见其受欢迎程度。

　　配置价值凸显

　　可转债受追捧，主要原因是可转债的股债双重属性。其本质是“债券%2B股票期权”的组合，兼具股票性质和债券性质，在熊市行情下可以当成风险较低的债券使用，在牛市行情中有机会低价转股博取溢价收益，这种可攻可守的特性在近期股票市场波动较大的行情下更加凸显其弹性。此外，可转债还因交易手续费低、T+0交易规则便于降低隔夜风险而受青睐。

　　随着可转债二级市场成交量、波动率不断加大及市场规模不断扩容，越来越多的投资资金参与进这个市场。可转债市场也从一个小众市场走向台前，甚至成为不少基金资产配置的一部分。据统计，截至2月底，全市场共有可转债型基金36只，相对转债风格型基金29只（可转债持仓占比高于40%），2019年可转债型及相对转债风格型基金的年度回报均值均超15%，可转债型基金的平均业绩远超同类债券型基金。

　　国金证券研报指出，可转债出现投资机会主要有三点因素：第一，受疫情影响A股春节后首个交易日大幅下跌，随后反弹上涨，短期疫情冲击不会改变我国长期稳定向好趋势，但市场波动加大，可转债攻守兼备特质有望受益；第二，在政策支持下，部分信息科技领域中长期向好，作为经济托底重要手段的基建以及处于估值低位的周期板块也有Beta机会，转债存在发力空间；第三，全球负利率环境下，国内利率中枢将持续下行，含权资产收益更具吸引力，而股票市场波动较大，转债在资产荒背景下是权益市场的高弹性、有托底的优质替代性品种。

　　天风证券表示，中证转债与上证转债本周成交量已达2017年转债扩容以来的新高，存量资金博弈明显，新增资金处于风险偏好与相对收益的抉择分水岭，转债即将进入高波动状态下的拉锯战。

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