虽然游戏公司赴美上市屡屡折戟，但是乐逗游戏母公司创梦天地（以下简称为乐逗），还是以“游戏平台”的概念登陆了纳斯达克。

发行价 15美元，超过此前定下的12-14美元区间，最高融资额调高至1.2亿美元，获得20倍超额认购，开盘大涨16.7%至17.5美元……看起来，乐逗的 每一项数据都颇为光鲜，打破了“手游不受华尔街欢迎”的论断，但是，收盘时15.94美元（较发行价上涨6.27%）的价格，还是让人略捏了一把汗。虽然 这受到了今日大盘整体表现不佳的影响，但是，如果把乐逗看做中国手游行业在资本市场的一个样本，也不难发现，中国手游是否能够真正被外国投资者所接受，还 有待时间的验证。

也许很多人此前从未听说过乐逗，但是肯定都玩过他们代理的游戏：《水果忍者》、《神庙逃亡》……乐逗在路演时称自己为“中国最大的移动游戏独立发行平台”（以活跃用户数计算），他们做的事情，其实也很简单：代理全球的精品游戏到国内发行。

在IPO现场，PingWest和乐逗的高管团队聊了聊。

是什么打动了华尔街？

其 实和其他互联网公司不一样，游戏公司由于有很清晰的商业模式和不错的现金流，对于上市并不是那么迫切；但是乐逗选则在创立四年之后立即冲击上市，看上去好 像有点“心急”。陈湘宇告诉PingWest，他们这个想法始于去年11月，最主要的原因，不是资金，反而是希望能够树立最好的品牌。

“当 时我和Jeff（联合创始人高炼惇）来到美国，见到所有的合作伙伴时，我们发现，品牌真的非常重要。”他说。由于乐逗代理的大部分都是国外的精品游戏，如 果能够成为上市公司，这将是最好的背书；另外，现在资本市场也是好的时候，所以他们决定去尝试。“企业发展需要人才结构升级，最好的方式就是让公司更规 范，这样做也需要资本。”

正如前面所说，从已经退市的盛大网络到“介绍上市”（即上市时不融资）的中国手游，再到前阵子放弃上市的触控，华尔街似乎对于游戏市场不怎么热情；而一旦启动上市，就需要投入的巨大精力和资源。会为什么乐逗还要冒这个险呢？

对此，执行副总裁高炼惇非常不认可。在和北京的媒体连线时，他非常直接地说，“我们是一个发行平台……我们的成功率不是一个一般的CP能够比的。我们获得了资本市场的高度认可，没有人把我们和CP（内容制造商）相类比的。”

陈 湘宇也认为，和很多人的误解不同，华尔街的投资者，其实对中国市场非常认可，也非常了解游戏行业，它更看中一个企业本质、内在的核心竞争力。“我们打动投 资者是三个方面：首先，清晰简单有堡垒的商业模式，核心竞争力让投资人觉得我们在独一无二的市场创造独一无二的价值；第二，先发优势拿到了全民项目，可以 低成本获取流量，有把流量商业化的能力；第三，我们一开始就重视技术和研发，重视用户在游戏内的行为分析能力。”

这些话翻译过来，意思就 是：外包团队出身的他们除了积累下大量海外资源，而且更偏“技术流”，会选择拿到游戏的源代码进行本地化的修改，参与后期研发和制作，这就加大了游戏的生 命周期和商业化能力，并提高了分成比例；另外一个方面，由于相继拿到了《水果忍者》、《神庙逃亡》、《地铁跑酷》之类高装机量的的“全民游戏”，乐逗可以 说已经形成了自有的渠道，这也让他们不用像其他发行商一样，受到渠道商（第三方应用商店等）的“盘剥”，可以保持较高的利润率；并且，他们广泛采用的免费 下载、增值付费的玩法，既保证了用户免受Banner广告的影响，也可以提高ARPU值，打破休闲游戏赚人气不赚钱的怪圈。

以《神庙逃亡》为例，乐逗就对其进行了修改计费点(如增加复活)，增加漂流玩法，增加柳岩等明星角色的“本地化”；为百度定 制《地铁跑酷》百度争霸赛版，利用百度最有价值的百度贴吧用户，提升付费用户的ARPU……这些做法，在一定程度上，确实比原作更能吸引很多中国本土玩家 的“钱包”。这也让它可以在2013年转亏为盈，并且在今年第一季度同比实现大幅增长（Q1净收入3320万元，去年同期亏损70万元）。

或许就是这几点，最终让乐逗叩开了华尔街的大门。

然而，就像陈湘宇和高炼惇在开盘之后，站在纳斯达克的大厅里致辞时，仍然强调，上市只是一个新的开始，大家还需要再奋斗。资本市场对业绩更严苛的要求，来自国内同行的竞争，都让乐逗的高管们在享用IPO的盛宴时，也没有办法完全放松。

一方面，有评论称，现在国内做游戏代理的门槛都提升到了几千万甚至上亿级别，各大平台也都在发力海外热门游戏的代理，比如部落战争被完美代理，糖果粉碎传奇也牵手腾讯，可以预见，代理费用将会被一再推高。

另一方面，即使是作为平台，乐逗仍然难以逃离移动游戏行业“押宝”的风险。

从招股书上看，《水果忍者》、《神庙逃亡》、《地铁跑酷》三款游戏为乐逗贡献了85.9%的营收；而即使同样都是乐逗代理的国际知名游戏，在国外获得很好口碑的《三重镇》《索尼克冲刺》，在国内并没有获得同样的成功；此外，在中重度游戏方面，乐逗虽然屡有尝试，但目前还难说取得了好的成绩。

并 且，乐逗也面临着业绩的压力。其中最明显的，就是乐逗在上市前最后一次对招股书进行大幅更新时，计入了今年二季度的财务表现：调整后（扣除其1.488亿 元的股权奖励支出和8401万元的所得税支出），净利润为人民币3240万元，环比下降2.5%，营收和毛利的增长幅度也都不同程度地放缓。虽然乐逗解释 说，这是季节性原因，但是这样的情况如果长期存在，难免会引起股价的波动。

不过，既然选择了上市这条路，乐逗也许对这些情况早就做好了准 备。陈湘宇非常有信心地对PingWest说，这次上市，本来就是根据他们的自身实际情况推演出来的。要解决这些问题，他们未来努力的方向有几个，一个是 保证持续引入高品质的内容，另外一个是把获得的用户留存下，比如提高付费ARPU、付费用户渗透率，以及扩大平台用户留存等。

“移动游戏来说，我们还是非常乐观，移动游戏市场消费人群非常大，不像PC游戏，高ARPU的用户占据大多数，但是移动游戏是全民在消费。”他说，“中国是一个非常独特的移动游戏市场，PC游戏沿袭下来的Free 2 Pay的模式，这样的价值非常有想象空间。”