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江西铜业:公司经营稳健,但铜价上行动能不足

目录：股市行情点击率：发布时间：2014-11-26 17:16:42

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　　三季报符合我们预计。
 
　　公司1-9月实现营业收入1474亿元(+12%YOY),营业利润31.3亿元(+2%YOY),归属母公司所有净利润为23.2亿元(-6%YOY)。实现EPS0.67元,季末每股净资产增加至13.1元,符合我们预期。
 
　　期货操作贡献正收益,存货规模环比小幅上升。
 
　　1-9月公司财务费用同比增长148%至5.4亿元,原因为贸易规模增加、融资成本上升以及人民币汇兑损失。公允价值上升和投资收益分别实现4.9亿和7.9亿元,显示公司期货操作实现了较大的正收益。由于公司2014年不在享受高新企业税收减免,由此所得税同比增加47%。存货规模较2季度末增加5亿至148亿元,资产负债率小幅回落至50%,显示公司整体经营指标稳健。
 
　　Q4铜价有所下滑,但冶炼加工费和铜杆需求稳健。
 
　　进入4季度以来,SHFE铜价出现5%左右的回落。但我们预计公司冶炼业务仍处于较高盈利区间,并且2015年冶炼费用存在上调可能;同时由于3季度以来电力行业投资带动铜杆需求较好,我们预计Q4公司业绩仍然平稳。
 
　　估值:维持盈利预测不变和中性评级。
 
　　我们维持公司2014-16年EPS为0.88/1.09/1.16元的预测,目标价13.64元是基于2014年15.5xPE(采用历史3年平均市盈率估值)得到。我们认为公司财报显示公司经营非常稳健,但基于铜价上行动能不足,维持公司的中性评级。

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